Рубль: хроники падения. Ч. 56. Мифы, реальность и санкции

2022년 8월 8일

Дисклеймер
В данной серии обзоров мы будем публиковать факты и аналитику, которые касаются экономических и финансовых последствий действий России в Украине для экономики РФ в целом и российского рубля в частности. Цель - обоснование среднесрочной идеи «продажи российского рубля».
Отметим, что текущие значения курса российского рубля могут иметь мало связи с рыночной реальностью, поскольку являются производной административного регулирования. Которое в свою очередь является производной от имеющихся резервов. Но резервы они на то и резервы, чтобы помочь решить проблему лишь временно. Соответственно нас интересует не куда пошел рубль сегодня или пойдет завтра, а что с его экономическим базисом и его перспективами в целом.

Недавно министр экономического развития РФ Максим Решетников заявил, что ситуация в экономике России складывается лучше, чем прогнозировалось весной. На самом деле сложно сказать, что он имел в виду, то ли падение нефтегазовых доходов РФ в два раза относительно апреля, то ли смерть автопрома России, то ли массовый исход иностранных компаний, после которого выпадут целые звенья в экономической цепи и будут потеряны сотни миллиардов доходов и десятки тысяч рабочих мест.

Возможно, он имел в виду оценки ЦБ, который обновил прогноз по падению ВВП с 7,8% до 4-6% по итогам 2022 года, но он, видимо, не дочитал заявление ЦБ до конца, потому как там в 2023 году теперь ждут не рост экономики, а ее падение. Оказывается, экономика России теперь в «ловушке адаптационного ожидания», когда покупатели не покупают, а производители не производят (покупатели ведь не покупают, зачем производить). Но судя по последнему прогнозу ЦБ РФ, он окончательно сдался и решил перейти в разряд пропагандистов, потому как от неангажированных профессионалов видеть такие оценки просто смешно.

Вообще в последнее время образовалось довольно много разных мифов вокруг экономики РФ: устойчивость к санкциям, тотальная зависимость мира от российского сырья, великий разворот экономики на восток, победа над инфляцией и прочие концепты, которые вкладываются в головы обывателей.

Мы уже привычно попытаемся побороть эти иллюзии с помощью фактов. А помогут нам ученые Йельского университета, которые недавно выдали исследование под 200 страниц текста, которое посвящено санкциям:

Sonnenfeld, Jeffrey and Tian, Steven and Sokolowski, Franek and Wyrebkowski, Michal and Kasprowicz, Mateusz, Business Retreats and Sanctions Are Crippling the Russian Economy (July 19, 2022).

Дабы наши читатели не тратили время на чтение академического текста такого объема, да еще и на английском языке, в этом обзоре мы рассмотрим некоторые ключевые тезисы данного исследования. Сделаем это в форме развенчания мифов вокруг экономики РФ в контексте санкций.

Но начнем традиционно с последних санкционных новостей.

Последние санкционные новости

- Международная чайная компания Ekaterra (бренды Lipton, Saito и Brooke Bond) объявила о прекращении работы в России. Сотрудникам завода по производству чая в Петербурге объявили, что предприятие закроют;
- Baker Hughes (одна из крупнейших в мире нефтесервисных компаний) объявила о продаже российских активов;
- Норвежский производитель красок Jotun (численность персонала в России превышала 300 человек) продал свой бизнес российскому "Атомстройкомплексу" и покинул страну;
- Швейцария одобрила седьмой пакет антироссийских санкций. В частности, он включает в себя эмбарго на поставки золота;
- США ввели новые санкции против России (24 оборонных и связанных с технологическим сектором компаний из РФ), в том числе против металлургической компании ММК;
- Немецкая OBI GmbH продала российский бизнес группе инвестиционно-строительных компаний Max.

Последствия санкций

- Экспорт "Газпрома" в страны дальнего зарубежья за январь-июль нынешнего года сократился на 34,7% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года;
- По данным Cbonds, за первое полугодие 2022 года эмитенты привлекли на внутреннем рынке чуть более 350 млрд руб., что почти в четыре раза ниже результата аналогичного периода 2021 года и худший результат с первого полугодия 2010 года;
- За период март-июнь 2022 года падение выручки и количества реализованных кинобилетов составило более 70% от среднемесячных показателей предыдущих лет. Что привело к закрытию почти 200 кинотеатров и приостановке деятельности одной трети всех коммерческих кинозалов России;
- Фактический объем дополнительных нефтегазовых доходов федерального бюджета РФ в июле оказался ниже оценки Минфина на 74,7 миллиарда рублей;
- В июне 2022 года производство табачных изделий снизилось на 33,3% г/г;
- Объем новых офисов в Москве сократился более чем в два раза за полгода.

Мифы про российскую экономику против фактов
(или экономисты Йеля против диванных экспертов)

Миф №1. Без сырья из России мировая экономика не протянет

Без российского газа все замерзнут, без российской нефти будет топливный кризис, без российской пшеницы все помрут с голоду и т.д. Такого рода заявлений и до «спецоперации» было вагон и тележка. Собственно, так и формировался «комплекс полноценности», который в итог и перерос в «спецоперацию».

В реальности же и мы про этом писали в предыдущих обзорах, доля РФ в глобальном экспорте практически по всем ключевым сырьевым статьям не превышает 10%: газ, нефть и уголь (около 10%), никель (около 6%), серебро, алюминий, пшеница, железная руда, медь (4% и меньше) и т.д.

При этом доля доходов в бюджете России от продажи сырья превышает 60%-70%.

Вот и возникает вопрос: чья экономика не протянет без российского сырьевого экспорта? Мировая или все же российская. Исходя из цифр, ответ более чем очевиден.

Миф №2. Без российского газа Европа не выживет

Да, есть экстремальные кейсы типа зависимости Европы от российского газа, но даже здесь, если копнуть поглубже получается довольно интересная картина. Да, доля российского газа до старта «спецоперации» в импорте ЕС была 46%, но доля ЕС в экспорте российского газа была 83%.

Вот и получается, что газовая война с Европой чисто арифметически выглядит в два раза более невыгодной России, а не Европе.

А потом еще оказывается, что Европе можно закупать сжиженный газ в США и прочих странах, а также начать экономить, а также можно раскупорить угольные шахты, поставить побольше ветряков и внезапно не замерзнуть зимой.

А вот труба в Китай из РФ не менее внезапно оказывается не резиновой и весь европейский газ туда почему-то не лезет. И потом появляется информация, что экспорт "Газпрома" в страны дальнего зарубежья за январь-июль 2022 года сократился на 34,7% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а «Газпром», начиная с мая месяца сжигает добытый газ, потому что девать его в общем-то некуда.

Миф №3. Великий разворот на Восток

У нас был отдельный обзор «Ч. 28. Китай поможет. Или нет?» так что основная масса аргументов там, а в этом обзоре приведем лишь один пример, который анализировался учеными Йеля.

Объем экспорта газа в Европу в 2021 году составил 170 млрд куб м., а в Китая - - меньше 17 млрд куб м. Разница в 10 раз. И даже если предположить, что вдруг Китай решит увеличит закупки в 10 раз (что, естественно из области невероятного) – как он доставит газ? Сила Сибири – это около 40 млрд куб м в год. Собственно, на этом все, дискуссия заканчивается, не успев начаться. Законы физики стоят на страже всех этих разворотов.

Ну и, как всегда, немного фактов и цифр сверху. Китайские компании не заявляют об уходе, но при этом потихоньку сворачивают свою активность. Например, Huawei закрыла свой российский интернет-магазин Vmall. Или вот еще: после старта «спецоперации» Россия опустилась с 9-го на 15-е место среди ведущих торговых партнеров Китая.

То есть Россия, может и развернулась куда-то. Но кроме нее никто этого не заметил.

Миф №4. Экономика на удивление хорошо держит удар

Этот миф в последнее время активно форсируется представителями российской власти. Мол, смотрите как нам все ни по чем.
И, конечно, даже базовой арифметикой никто не пытается заняться, чтобы перепроверить этот безудержный оптимизм. А вот в Йеле не поленились.

До 20% российского ВВП составляет импорт. Как мы уже говорили, хоть статистика по импорту и закрыта, данные можно восстановить, анализируя цифры от основных внешнеэкономических партнеров РФ. Так вот в среднем после старта «спецоперации» импорт в Россию упал на 50%.

Половина от 20% - это 10%. Вот потенциальные масштабы падения ВВП только лишь от одной составлявшей – импорта. О каком падении ВВП в 4-5% по итогам года может вообще идти речь?

- производство автомобилей рухнуло на 80-90%;
- металлургия просела на 20-30%;
- добыча газа в последнее время снизилась на 30-40%;
- экспорт леса упал на 40+%;
- производство серебра снизилось на 33%;
- масса заводов в простое, некоторые уже 5 месяцев не работают.

Кинотеатры, туризм, реклама, рынок недвижимости, фондовый рынок и т.д. (см предыдущие обзоры) в глубочайшем кризисе, где масштабы падения составляют 50-80%:

- согласно прогнозам Ростуризма, показатель экспорта туристических услуг сократится в 5 раз с $11 до $2 млрд;
- затраты на онлайн-рекламу в марте-июне 2022 года сократились на 69% год к году;
- выручка «Киномакса» по итогам апреля и мая упала ла 63%;
- объем торгов на Московской бирже: рынок акций – минус 73%, рынок облигаций – минус 60%, срочный рынок – минус 75%;
- только в Москве, по данным Росреестра, в мае число сделок на вторичном рынке недвижимости сократилось на 45% год к году.

Масштабы падения практически при любых раскладах будут измеряться двузначными числами. Весь вопрос это будет 10%+ или все же 20%+.

Миф №5. Россия поборола инфляцию

Еще один пропагандистский концепт (иначе его не назовешь, слишком уж оторван от реальности): во всем мире инфляция, а Россия уверенно взяла ситуацию под контроль. В качестве подтверждения приводятся инфляционные данные з последние пару месяцев, где цены месяц к месяцу снижались.

И почему-то никто не задается вопросом, если мы так уверенно победили инфляцию, то почему у нас цены на Айфоны доходят до 250К за штуку при красной цене в мире минимум в два раза ниже или почему у нас какой-нибудь базовый корейский кроссовер Sportage стоит как два в любой другой стране?

Но даже если оставить в покое условно специфичные импортные товары, а посмотреть на данные самой же России, то получается, что годовая инфляция в РФ вообще-то 16%-17%, что почти в два раза выше, чем в том же ЕС (8,9% в июле).

Итоги и выводы

Аутотренинг – вещь хорошая. Но проблема его в реальном мире экономики в том, что от того, что ты десять раз повторил мантру «разворот на восток» или «инфляции нет» не изменится ровным счетом ничего. Не возникнут новые трубопроводы из РФ в Китай, не изменится пропускная способность существующих, цены не снизятся на 20%, а автопром не восстанет из праха.
Можно бесконечно долго возводить «потемкинские деревни», но от этого даже с течением времени листы фанеры не превратятся в дома, полные людей. Они останутся листами фанеры, которые при первом же порыве ветра завалятся и обнажат пустое пространство за собой.

Санкции только вступают в силу, а по самым ключевым ждать еще несколько месяцев, некоторые компании еще только в процессе ухода, при этом многие устраивают распродажи (см на очереди и ажиотаж вокруг Ikea, H&M и т.д.). И никто почему-то не задумывается, что, например, будет после этих распродаж. То есть, когда население скупит все, что нужно и не нужно на последние. С сегодняшним днем все более-менее ясно, мы увидим еще одну иллюзию стабильности: вот потребление-то растет, значит все в порядке, санкции не работают.

Что будет завтра? А завтра уже не будет Ikea и H&M, а у тех, кто останется покупать никто не будет, потому что уже куплено. Ну не нужны людям диваны раз в месяц или новая куртка. Особенно, когда на это нет денег. Вот, кстати, факт по этому поводу (по результатам недавнего опроса Webbankir): доля займов на текущие потребительские нужды за год подскочила с 26,8% до 48,3%. То есть все большему числу людей текущих доходов не хватает на базовые потребности типа еды. И вот тогда начнется самое интересное. Впрочем, власть, конечно, засекретит статистику и жители России продолжат считать, что все идет по плану.

На этом на сегодня все, но все по теме санкций. Так что мы еще вернемся с новыми обзорами.

И не забываем продавать рубль.

2022년 11월 21일

코멘트

Российский машиностроительный концерн Силовые машины пока видит спрос на 40% создаваемых мощностей для выпуска новых газовых турби