IMPATTO DEL PMI MANIFATTURIERO SULL'ECONOMIA E INVESTIMENTI

2023년 6월 5일

L’obiettivo dell’analisi è quello di spiegare l’importanza del PMI manifatturiero e il suo impatto sull’economia statunitense e sulle scelte di investimento.

1. ISM MANIFATTURIERO: COS’E’?
L’ISM manifatturiero è un dato macroeconomico rilasciato a cadenza mensile dall’Institute for Supply Management che ha lo scopo di fornire un output sulle condizioni del settore manifatturiero statunitense.
Esso si basa su dei sondaggi posti ai direttori degli acquisti del settore manifatturiero (che sono i responsabili della gestione dell’approvvigionamento nelle società omonime) di oltre 400 aziende. Questi ultimi rispondono a 10 quesiti riguardanti il settore stesso indicando se c’è stata una crescita, una decrescita o se la condizione sia rimasta invariata.
I quesiti riguardano dieci diverse aeree:
• Produzione
• Occupazione
• Tempi di consegne dei fornitori
• Scorte (inventari)
• Scorte dei clienti
• Prezzi
• Portafoglio ordini
• Importazioni
• Nuovi ordini di esportazione
Il compito dell’Institute for Supply Management è quello di raccogliere i dati e successivamente creare, per ognuno di essi, un grafico:


Dalla media delle prime cinque variabili elencate precedentemente viene elaborato il più conosciuto PMI, Purchasing Manager’s Index, che è possibile osservare nella grafica seguente:


Il valore del dato macroeconomico oscilla tra valori di 0 e 100 punti; il “50” rappresenta lo spartiacque tra l’espansione (> 50) e la contrazione (< 50) economica.
Si può dunque affermare che il PMI manifatturiero è un indicatore capace di esplicitare la forza o la debolezza dell’omonimo settore attraverso il sentiment dei direttori agli acquisti.

2. L’IMPORTANZA DEL DATO
Per capire l’importanza che il dato ricopre in ambito macroeconomico è necessario osservare la sua correlazione (a livello mensile) con il prodotto interno lordo statunitense, misurato anno/anno:


La loro correlazione, dal 1949 ad oggi, è positiva. Per questo motivo, è possibile affermare che:
• Il PMI manifatturiero può essere utilizzato come barometro economico. Ad un suo trend rialzista corrisponderà una crescita economica, al contrario una contrazione (o rallentamento)
La forte correlazione può essere spiegata attraverso l’importanza che il settore manifatturiero ricopre per gli Stati Uniti: esso, infatti, contribuisce per il 10% della ricchezza totale.


3. LA LETTURA DEL 1° GIUGNO 2023
L’ultima comunicazione del dato (PMI) è avvenuta giovedì 1° giugno. Osserviamo la grafica seguente:


La comunicazione si è attestata a 46.9 punti, in territorio di contrazione: questa debolezza ha avuto inizio nel marzo del 2021. Al trend del dato macroeconomico è stata applicata una media mobile a 12 periodi utile a visualizzare la media delle misurazioni comunicate nell’ultimo anno; il fatto che il PMI manifatturiero si trovi al di sotto della sua stessa media è un’ulteriore prova della sua debolezza.
I 46.9 punti rilevati sono importanti da discutere per un motivo molto semplice. Osserviamo la grafica successiva:


Un PMI in contrazione è spesso coinciso con una recessione.

4. LA CORRELAZIONE DEL DATO MACROECONOMICO CON GLI UTILI DELLE SOCIETA’ DELL’S&P500
Il movimento dell’S&P500 è correlato agli utili della società che compongono l’indice stesso. Questi ultimi, a loro volta, sono influenzati dalle diverse fasi di un’economia:
• Le società tenderanno a generare maggiori vendite e dunque utili più alti in condizioni economiche favorevoli
• Le stesse, al contrario, vedranno i loro guadagni indebolirsi in condizioni economiche avverse
In questo contesto, è molto interessante osservare la correlazione esistente tra il dato macroeconomico e la crescita degli utili aggregati delle società dell’S&P500:


La loro correlazione appare positiva, confermando il fatto che gli utili delle società sono influenzati dalle diverse fasi del ciclo economico, rappresentate in questo caso dalle diverse tendenze del PMI. Tuttavia, l’informazione più importante da catturare da quest’ultima grafica è la seguente:
• Il PMI manifatturiero tende ad anticipare una ripresa o contrazione degli utili societari. Infatti, la linea di color blu all’interno del grafico tende ad anticipare i movimenti di quella di color rosso.
La domanda più coerente con l’argomento trattato potrebbe essere la seguente:
“Se è vero che il PMI anticipa gli utili societari ed esso si ritrova in territorio di contrazione e al di sotto della sua media mobile a 12 periodi (come precedentemente osservato), sarà possibile osservare nel futuro un nuovo minimo sul mercato azionario?”
La risposta è: chissà.
Ad oggi, il dato si trova in territorio di contrazione e non fornisce segnali concreti di una nuova ripartenza al rialzo, palesando lo stato di rallentamento economico, lo stesso che precede una…recessione.

5. PMI MANIFATTURIERO IN OTTICA INVESTIMENTO: SETTORI AZIONARI E OBBLIGAZIONI
E’ utile specificare che i dati macroeconomici sono importanti in ottica investimento dal momento in cui misurano la forza dell’intensità economica che, a sua volta, impatta sugli utili aziendali, sul mercato obbligazionario e, più in generale, sulle scelte degli investitori.
Come può essere utile il PMI in ottica investimento?
La sua tendenza rialzista o ribassista è in grado, per i motivi specificati precedentemente, di influenzare l’andamento dell’S&P500 e dei suoi settori. Partiamo da quello più legato al manifatturiero dei diversi 11, il settore dei materiali.
Come mostra la grafica successiva, esso è responsabile della produzione, fornitura e lavorazione di materie prime che, successivamente, vengono utilizzate dalle industrie manifatturiere:


Per fare un esempio:
• La lavorazione di acciaio, alluminio e metalli da costruzione sono poi utili al settore automobilistico per la produzione di veicoli
• I prodotti chimici lavorati sono poi utilizzati dalle industrie manifatturiere per la produzione di specifici prodotti: un esempio può essere rappresentato dal settore dei fertilizzanti
• La produzione e successiva lavorazione di legname è poi utile nel campo dell’edilizia per la produzione di mobili

La figura successiva mostra la correlazione positiva tra PMI manifatturiero e XLB (settore dei materiali)


La grafica è chiara:
• Il settore “materials” tende a registrare buone prestazioni quando il dato macroeconomico si trova in tendenza rialzista
Anche il settore “retail” è legato al dato macroeconomico essendo esso fortemente ciclico:


In generale, come è possibile osservare nella prossima figura, ad una forza del dato (e ad uno “slancio” economico) beneficeranno i settori più ciclici, come XLY (settori dei consumi discrezionali), al contrario quelli più difensivi, come XLP (settore dei beni di prima necessità):


E per quanto riguarda le obbligazioni?
Si dice spesso che il mercato obbligazionario è quello più ciclico. I motivi?
• Alcuni dei diversi rischi che presenta l’asset class (in particolare quello “inflazione” e “tassi di interesse) sono capaci di impattare fortemente sull’attività economica.
Quali sono le obbligazioni che vengono preferite negli scenari economici di crescita e quali nei scenari di rallentamento/contrazione?

Osserviamo la figura successiva:


L’indice di forza tra HYG/IEI (obbligazioni ad alto rendimento/titoli di stato americani) è correlato positivamente al PMI:
• In condizioni economiche favorevoli gli investitori, propensi al rischio, acquisteranno bond dall’alto grado di rischio
• In condizioni avverse, gli acquisti si concentreranno su bond dal basso grado di rischio
È importante ricordare un concetto fondamentale:
• I dati macroeconomici hanno talvolta la capacità di agire da market movers, catalizzando nel brevissimo periodo (minuti, ore) il movimento di particolari asset. La stessa affermazione è vera anche per il lungo periodo ed è confermata dalle correlazioni osservate nelle figure precedenti. Per questo stesso motivo, indici di forza come XLY/XLP e HYG/IEI possono essere considerati a tutti gli effetti “indici di sentiment del mercato”

Buona giornata.