Инвестиционная идея - Constellation Brands

2022년 12월 21일

💡 Constellation Brands обладает наиболее интересными возможностями среди других производителей алкогольной продукции, при этом, бумага торгуются на привлекательных для покупки уровнях. Ближайшая отчетность 5 января может стать дополнительным позитивным катализатором для акций.

✅ Constellation Brands #STZ - международная компания, занимающаяся производством и реализацией пива, вина и других спиртных напитков.
🎯 Целевая цена - $273, потенциал роста +19%

Основные тезисы к покупке:

• Перспективы портфеля Modelo. Пиво Modelo стало одним из самых продаваемых в США в последние годы и, как ожидается, продолжит набирать популярность. По оценкам, годовая выручка от продаж данного бренда может вырасти до $6.1 млрд к 2028 году с текущих $2.4 млрд (темпы роста +10.4% в год, что выше других сегментов). К тому времени доля Modelo в общей выручке STZ может превысить 55%.

В марте 2023 года STZ запустит в продажу пиво Modelo Oro, которое должно стать одним из главных конкурентов Michelob Ultra от AB InBEV #BUD. Согласно недавнему опросу, около 70% дистрибьюторов позитивно оценивают запуск Oro и рассчитывают на такой же успех, как и у Michelob Ultra, учитывая солидную поддержку бренда, а также рост популярности низкокалорийных предложений.

Продажи Michelob Ultra в прошлом году составили порядка $3.1 млрд, что дает представление о потенциальной возможности для роста Modelo Oro. Стоит отметить, что весна считается одним из ключевых сезонов для обновления ассортимента у розничных ритейлеров, что может придать дополнительный импульс продажам.

Необходимо также подчеркнуть, что 65% покупателей Modelo являются латиноамериканцами. По оценкам, в ближайшие 20 лет данная группа потребителей удвоится. Менеджмент отметил, что сильный демографический фактор обеспечит высокий и устойчивый спрос на пиво в долгосрочной перспективе.

• Цены на алкоголь. Несмотря на недавний спад в продажах пива, большинство дистрибьюторов (около 61%) рассчитывают, что цены останутся на прежних уровнях либо будут повышены. По их словам, потребители уже привыкли к высоким ценам, и спрос в 2023 году, вероятнее всего, будет устойчивым. Что касается сроков, то некоторые ритейлеры ожидают следующий раунд повышения цен осенью следующего года.

• Оценка. После недавней коррекции, акции компании достигли крайне привлекательных уровней для покупки с точки зрения мультипликаторов. Бумага торгуется с форвардными EV/EBITDA и P/E на уровне 12.5x и 15.9x, соответственно, что ниже медианного значения за последние три года, а также показателей аналогов в индустрии.

• Ожидания по ближайшей отчетности. 5 января STZ опубликует отчетность за 3-й квартал 2023 финансового года. Компания может представить результаты выше консенсуса, благодаря нескольким позитивным факторам:

- По данным Nielsen, объемы продаж пива STZ за прошедший квартал выросли на 11.5% г/г, что существенно выше совокупного показателя по всей индустрии на уровне -0.4% г/г.
- Продажи пива STZ обладают высокой корреляцией с мексиканским импортом (коэффициент + 0.69). Импорт пива в Мексику за квартал вырос примерно на 8.1% г/г.
- Дополнительную поддержку результатам и конкретно марже окажет повышение отпускных цен (по оценкам +2.1% г/г), о чем ранее заявлял менеджмент.

Ожидается, что руководство также подтвердит свои прогнозы на весь год, включая рост продаж пива на 8-10% и операционную рентабельность на уровне 38%.

📊 Фундаментальные показатели:

• Рыночная капитализация: $43.2 млрд
• fwd P/E = 15.9х
• fwd P/E сектора = 18.86x
• fwd PEG = 2.4x

💎 Сохраняем позитивный взгляд на компанию, учитывая возможность STZ повышать цены без ущерба для спроса, а также перспективы запуска Modelo Oro. Планируем формировать позицию в акциях в STZ перед публикацией отчетности.