7 компаний, которым грозит дефицит ликвидности

2022년 8월 16일

На фоне роста процентных ставок и ужесточения кредитной политики компании с более слабым балансом оказываются под давлением более высоких затрат по кредитам.

Royal Caribbean Group RCL является примером. На конец июня у компании, занимающейся круизными перевозками, было 5,5 млрд долларов краткосрочных долговых обязательств, при 2,1 млрд долларов в наличности. Royal Caribbean только что выпустила конвертируемые облигации на сумму 1,15 млрд долларов для покрытия части текущей задолженности, сдвинув срок их погашения с 2023 до 2025 года. Но они имеют более высокую процентную ставку - 6% вместо 4,25% и 2,875% по погашенному долгу.

Несмотря на это, операционный денежный поток компании в прошлом квартале стал положительным, а генеральный директор Джейсон Либерти заявил, что планирует вернуть баланс компании к тому состоянию, в котором он находился до кризиса.

Для борьбы с инфляцией ФРС с марта повысила базовые процентные ставки на 2,25 процентных пункта. Это может создать проблемы для эмитентов с повышенным риском, которым необходимо рефинансировать долг или взять дополнительные займы.

"У таких эмитентов не только меньше возможностей для финансирования, но и растущее неприятие риска на фоне волатильности рынка и быстро меняющихся условий финансирования может усугубить риск рефинансирования и стоимость финансирования", - написал аналитик S&P Global Ratings Эван Гюнтер в недавнем отчете.
В первой половине 2022 года выпуск облигаций для эмитентов с рейтингом "junk" уже сократился на 75%. По данным S&P, объем проблемных долгов - облигаций с рейтингом "junk" (мусор), торгующихся с уровнем доходности на 10 процентных пунктов выше казначейских облигаций - подскочил до $116 млрд в июле с $26 млрд всего два месяца назад. Это говорит о том, что на кредитном рынке растет беспокойство по поводу погашения долгов.

Если состояние экономики ухудшится, компании могут столкнуться с падением своих доходов, что еще больше затруднит их денежные потоки. Компании, испытывающие трудности с получением кредитов, могут быть вынуждены проводить дополнительную продажу акций, что приведет к размыванию состава акционеров. В худшем случае компания может стать неплатежеспособной.

Чтобы найти компании, которым грозит дефицит ликвидности, Barron's проверил те, чей баланс денежных средств сократился более чем наполовину по сравнению с показателями годичной давности. Среди них искали компании с краткосрочными обязательствами - включая долговые обязательства и фиксированные рентные платежи - которые превышают остаток денежных средств и годовую прибыль вместе взятые.

После проведения анализа можно выделить семь компаний, требующих внимания: Royal Caribbean, продавца товаров для вечеринок Party City PPRTY, продавца товаров для дома Bed Bath & Beyond BBBY, сеть аптек Rite Aid RAD, продавца одежды Express EXPR, а также обувные компании Wolverine World Wide WWW и Caleres CAL


Сектор розничной торговли является самым уязвимым местом. Розничные компании в значительной степени зависят от потребительского спроса и зачастую не имеют достаточной власти над ценообразованием, чтобы переложить более высокие затраты на потребителей, говорит Неха Хода, глава отдела кредитной стратегии BAC Bank of America Merrill Lynch.

Bed Bath & Beyond сталкивается со снижением продаж и несет убытки, поскольку потребители тратят меньше на фоне стремительной инфляции. Не помогает и то, что с 2020 года компания потратила более 1 миллиарда долларов на выкуп акций. По состоянию на май у Bed Bath было $108 млн наличными, что меньше, чем $1,1 млрд год назад.

Хотя большая часть долгов Bed Bath не подлежит погашению до 2024 года, в следующем году компании необходимо выплатить 335 миллионов долларов за аренду. Аналитик Bank of America Джейсон Хаас предупредил, что компания может столкнуться с проблемой нехватки ликвидности, если поставщики попросят ее рассчитаться за продукцию в более короткие сроки.

У Bed Bath все еще есть $1 млрд. в рамках возобновляемой кредитной линии, сообщил представитель компании изданию Barron's. "Мы уже приняли меры по многим направлениям, включая сокращение по меньшей мере на $100 млн [капитальных расходов] против первоначального плана компании", - отметил он в электронном письме.

По состоянию на июнь у Party City было 39 миллионов долларов наличными, а долг в 350 миллионов долларов и арендные платежи должны быть выплачены в течение года. Прибыль ритейлера за последние 12 месяцев составила $95 млн, что на 20% меньше, чем год назад.

"Несмотря на продолжающиеся макроэкономические факторы, влияющие на наш бизнес, мы чувствуем себя комфортно с нашей текущей ликвидностью и считаем ее достаточной для ведения бизнеса", - сказал финансовый директор Тодд Вогенсен во время недавнего отчета о финансовых результатах.

По словам Вогенсена, Party City имеет в своем распоряжении 157 миллионов долларов США в рамках возобновляемого кредитного плеча и другие рычаги, такие как сокращение капитальных расходов и отсрочка проектов. Компания также намерена привлечь 22 миллиона долларов от текущих кредиторов.

У Rite Aid практически не имеется обязательств до 2025 года, но ее краткосрочные арендные обязательства на сумму 574 млн долларов угрожающе нависают над остатком наличности в 56 млн долларов по состоянию на май. За последние четыре квартала прибыль компании снизилась на 18% по сравнению с прошлым годом.

"Выплата долга является главным приоритетом для нашей компании", - сказал финансовый директор Мэтью Шредер в ходе недавнего отчета о финансовых результатах. Компания изучает дополнительные варианты реализации и сдачи в аренду принадлежащих ей магазинов и ожидает получить от них выручку в конце года.

Rite Aid также планирует использовать до 150 миллионов долларов из своего кредитного лимита в 1,7 миллиарда долларов для выкупа облигаций со скидкой. По мнению компании, этот шаг позволит в будущем сэкономить на процентах, так как возобновляемые кредиты имеют более низкую ставку.

Компании Express, Wolverine и Caleres также имеют высокие краткосрочные обязательства и низкий уровень денежных средств на счете, но в последние кварталы все они демонстрируют рост прибыли. Эти три компании либо отказались от комментариев, либо не ответили на просьбу о предоставлении комментариев.

Если в экономике начнется рецессия, еще больше компаний столкнутся с проблемами. По словам Гюнтера из S&P: "Чем дольше условия остаются такими жесткими, тем выше риск того, что слабые эмитенты, отдельные компании, целые области или сектора могут почувствовать на себе негативные последствия".