숏

«Ралли всего» обречено: продаем Насдак100, пока не поздно

Фондовый рынок США вчера обновил исторические максимумы. А значит пришло время вернуться к нашей любимой теме последних месяцев – пузырю на фондовом рынке США и «сделке десятилетия». Речь, конечно, идет о продажах на фондовом рынке США, а если более конкретно – акций технологического сектора, входящих в Насдак100.

Ультрамягкая монетарная политика, ставшая основным трендом для мировых Центробанков после глобального финансового кризиса 2007-2009 годов привела к тому, что повсеместно стали надуваться ценовые пузыри: фондовые рынки (особенно рынок США и развивающихся рынков), корпоративное кредитование (США и Китай), рынки облигаций (Китай и США), недвижимости (ЕС, Китай, Канада и США) и т.д.
То есть мы имеем ситуацию, которую условно можно назвать «ралли всего». Когда инвесторы покупают все без разбора просто потому что нужно куда-то девать избыток денег.

Самый безобразный и крупный пузырь раздулся в технологическом секторе фондового рынка США. По своим масштабам он давно уже превысил пузырь дот-комов (а тогда, напомним, Насдак потерял 80% капитализации буквально за год с небольшим).

Приведем лишь один пример. Акции Apple за год выросли более чем на 80% (!), а доходы компании за год практически не изменились. И это при том, что компания выдавила уже все соки из своего флагмана IPhone (генерирует больше 60% доходов компании).

Почему рынок до сих пор не упал, если все так плохо? На этот вопрос мы уже отвечали, но повторимся: отказ ФРС от повышения ставки в 2019 году и 3 понижения ставки вдохнули в ралли новую, но совершенно искусственную жизнь. Добавим к этому заключение первой фазы торговой договоренности между США и Китаем и получим временную инъекцию оптимизма.

В последнее время рынки вообще перешли на искусственное жизнеобеспечение – имеется в виду резкое расширение баланса ФРС за счет операций на рынке РЕПО.

То есть пациент уже мертв. Осталось лишь дождаться, когда его отключат от системы жизнеобеспечения. «Ралли всего» всегда заканчиваются плохо для инвесторов. Вспомним хотя бы Японию в 80-ых годах 20-го столетия и последовавшее за этим «потерянное десятилетие».

В пользу того, что рост находится на терминальной стадии говорит резкий рост золота в последнее время. Выглядит очень нелогично одновременный рост спроса на рисковые активы (фондовый рынок) и актив-убежище.

В общем количество нелогичностей и разного рода аномалий уже давно превысило критическую отметку. Все говорит о том, что конец уже близко. На наш взгляд, идеальной иглой, которая схлопнет пузырь станет решение ФРС вернуться к циклу повышений ставки. Поводом для этого может стать рост инфляции, вызванный резким расширением баланса ФРС. Логично, что значительный рост предложения денег приведет к падению их стоимости, то есть к инфляции.

Напомним, мы считаем 2019 год последним годом безосновательного роста фондового рынка США. Уже в 2020 году он начнет корректироваться. Масштабы коррекции – от 50% и выше. Учитывая, что за последние годы акции компаний технологического сектора фондового рынка США выросли в среднем в 7-8 раз (а некоторые эмитенты демонстрировали рост в 10 и даже 20 раз), фондовый рынок США без сомнения станет объектом массированных распродаж. В этом процессе мы и рекомендуем поучаствовать, продавая как рынок в целом (индекс Насдак), так и акции отдельных эмитентов (Apple, Microsoft, Alphabet, Oracle и т.д.).