【评级】长城证券阿里巴巴-W(09988.HK)维持“买入”评级

投资建议：淘天集团FY25H2起货币化率及经调整EBITA利润率有望企稳回升，国际电商以及非核心业务亏损持续收窄。我们预计FY2025-2027年公司实现营收1.03/1.14/1.25万亿元；归母净利润1016.88/1156.43/1384.72亿元；对应PE分别为16.4/14.4/12.1倍，维持“买入”评级。