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LTH

47 주차 [On-chain 글래스노드 주간 뉴스레터] 흔들리는 고래와 장기보유자 안녕하세요 :) Yonsei_dent 입니다. Glassnode Insights 플랫폼의 주간 뉴스레터를 번역 / 분석해보는 시간이 찾아왔습니다. FTX 사태 이후 온체인 데이터의 변화 양상을 살펴보니, 고래 (Whales : BTC 대량 보유 집단) 와 장기보유자 (Old Hands) 들의 크립토 시장에 대한 신뢰와 재정 상황이 흔들린 것 을 알 수 있었습니다. 이번 레포트에서는 두 집단의 온체인 양상을 집중적으로 다루어보도록 하겠습니다. ----------------------------------- ------------------------------------ 0. 서론 및 간단 정리 & 오늘의 추천 메트릭 <47주차 결론> 1) FTX 사태는 일시적 이벤트이나, 시장 전체의 신뢰에 타격을 주었다. 2) 투자자들은 거래소→ 지갑으로 코인을 옮기고 (유출) 있다. 3) 고래 (1K 이상 보유) 들은 손실을 입고 있다. 4) 고래 뿐 만 아니라, 기관, 투자사 등의 세력들은 거래소로 코인을 예치하고 있다. 5) 이는 유동화를 쉽게 하기 위함으로, 변동성 리스크가 보다 증가한 상황이다. 6) 오래된 코인 (Old Coin)의 지출이 급격히 증가하였다. 7) 장기보유자 집단의 신뢰 (confidence)는 흔들린 것으로 보인다. 8) 아직까지는 단기적 이벤트로 보이나, 장기화된다면 시장 신뢰가 크게 꺾인 것으로 보아야 한다. -------------------------------------------------------------- <오늘의 추천 메트릭> “Old Supply Net Position Change” 해당 지표가 감소하면, 오래된 코인이 소비됨을 의미합니다. 장기보유자들이 Old coin을 매도하는지 여부를 알 수 있습니다. 이를 통해 시장 전반의 분위기를 가늠할 수 있지요. 전체 공급량 중, Old coin (주로 155일 / 약 6개월 이상으로 설정) 이 차지하는 양을 Old Supply라 하는데, 만약 이 코인들이 소비된다면 코인 연령은 다시 “0”에서 시작하게 됩니다. 즉, Old coin → Young Coin이 되는 셈이며 자연스레 Old Supply는 줄어들게 됩니다. --------------------------------------------------------------- 자! 이제 본론으로 넘어가겠습니다. FTX 몰락의 여파가 다소 진정되면서, 몇 주간의 온체인 데이터를 바탕으로 BTC 보유자들의 시장 신뢰 (confidence)가 흔들렸는지 평가할 수 있게 되었습니다. 이번 주 BTC는 보합세 (Consolidation)을 이어가고 있지만 주 초 $17,036에서 계속 하락하여 $16,248을 종가로 마감하였습니다. 이번 호에서는 FTX 붕괴 이후 BTC 투자자들의 신념 (Confidence)이 흔들리지 않았는지 세 주제를 통해 집중적으로 알아보겠습니다. 1) 거래소 유출 : 지속적으로 증가하며 역대 최대를 기록 2) 고래 (Whales) : 전반적으로 손실 상태 (Underwater)에 있을 것으로 추정 3) 장기보유자 (LTH) : 코인을 역대 수준으로 지속적 소비 중 ------------------------ ------------------------ I. Coins Flood Out of Exchanges : 거래소, 막대한 코인 유출을 겪는 중 ● 요약 : 거래소 → 투자자 지갑으로의 코인 유출이 대규모로 일어났습니다. 이는 근 10년 간의 최대치입니다. 지난 46주차 레포트에서 다루었듯이, BTC 보유자들이 거래소 대신 자가 보유를 통한 안전성 (Self-Custody) 을 추구함에 따라, 거의 모든 거래소에서 투자자 지갑으로의 코인 유출이 어마어마한 규모로 이루어졌습니다. 이에, 모든 거래소 잔고 (Balance)의 순 포지션 변화(Net Position Change - 30 day)는 이번주 사상 최대치를 기록했습니다. BTC는 현재 월 -172.2K 🔴에 달하는 양이 거래소로부터 유출되고 있으며, 2022년 6월 대규모 매도 사태 (Sell-off) 당시의 기록을 뛰어넘는 수치입니다. ● 요약 : BTC 전체 트랜잭션 중, 거래소와 관련된 비율 (거래소 트랜잭션 도미넌스)이 최근 급증하였습니다. Dominance가 급등하는 경우는, 높은 변동성에 의한 대규모 매도 (High Volatility Sell-off)로 인한 것이라 볼 수 있습니다. 검증된 거래소 트랜잭션 (Confirmed Exchange Transaction) 총량🟤역시 지난 2주 간 지속적인 증가세를 보였습니다. 현재 일일 트랜잭션 수는 246K🟠에 달하며, 몇 달 만의 최고치를 갱신했습니다. 이 중 29.2 % 가량은 거래소로부터의 출금 (77.1K)🔴에 의한 것이었고, 18.2%는 거래소로의 입금(예치 : 48.1K)🟢에 의한 것이었습니다. 이 둘을 모두 반영한 거 래소 입출금 거래 비중 (Exchange Transaction Dominance)🔵는 전체의 47.4% 를 차지하는 상황입니다. 거래소 트랜잭션 도미넌스 (Dominance)가 지속적으로 증가하는 경우 강세장을 의미하지만, 높은 변동성에 의한 대규모 매도 (High Volatility Sell-off)로 인해 일시적으로 급등 한 것일 수 있어 해석에 유의를 요합니다. ● 요약 : 거래소 거래량 모멘텀 지표 중, 월 평균선🔴이 연 평균선🔵을 능가하는 경우 긍정적 신호로 볼 수 있습니다. 아직 연 평균선이 높은 상황이지만, 월 평균선이 급증하고 있으며, 상호 역전 (골든크로스) 후 유지되는 경우 시장의 상승 국면 전환을 기대할 수 있습니다. 거래소 거래량 모멘텀 지표 (Exchange Volume Momentum 🟡)를 통해 BTC 시장의 전반적 모멘텀(시장 추세의 지지력)을 확인할 수 있습니다. 월간평균선 (30DMA)🔴과 연간평균선 (365DMA)🔵 간의 관계를 토대로 이를 파악할 수 있습니다. 월간평균선🔴을 기준으로 이번 주 유입+유출 거래량 규모가 $1.72B/day 에 달했습니다. 18~21년 기록을 보면, 월간> 연간 인 경우, 긍정적 시장 모멘텀을 보였습니다. 현 상황에서는 월간평균선🔴이 $2.15B /day 수준 이상에 도달 후 유지되는 경우, 시장이 긍정적 방향으로 흐를 것을 기대 할 수 있습니다. ------------------------ ------------------------ II. Whales Underwater : 손실 상태에 있는 고래들 ● 요약 : 사이클의 바닥인 경우, 거래소로의 유입량이 증가하는 경향을 보였습니다. 5월 말 이후로 유입 증가가 관찰되며 이 중 고래 / 기관 / 투자 회사와 같은 거대 세력 (Large Entities)이 대부분을 차지하는 것으로 보입니다. 2018-2019 약세장 후반기🟦를 살펴보면, 거래소로의 평균 유입량이 증가했다는 사실을 알 수 있습니다. 즉, 시장이 사이클 바닥을 형성하는 경우, 모든 주요 거래소의 평균 예치금 규모(USD 기준)가 증가 한다는 것을 알 수 있습니다. 차트 상 살펴 볼 주요 거래소는 다음과 같습니다. 🔴 Kraken 🟠Binance 🟢Bitfinex 🔵 Coinbase 🟣 Gemini 2022년 5월 말 이후로, 당시와 유사한 양상 (거래소로의 유입 증가) 이 관찰되는 것이 보입니다. 이는 지난 6개월 간 거래소 예치금이 대규모로 증가했음을 의미하며 고래, 기관, 투자 회사와 같은 거대 세력 (Large entities)이 대부분을 차지(Dominance)하고 있을 것입니다. ● 요약 : 고래 (1K 이상 BTC 보유) 집단은 현재 미실현 손실을 입고 있습니다. 이에 대응하여 거래소에 코인을 예치하고 있습니다. 고래 (1K 이상 BTC 보유 Entities) 집단의 재정 상태를 파악하면 현 상황을 이해하는데 도움이 됩니다. 위 차트의 노란색🟡 선은 2017년 7월 (Binance 거래소 상장일) 이후 고래 집단의 평균 인출 금액을 나타내며 $17,825 를 나타내고 있습니다. 현재 현물 가격은 $16.2K 를 보이고 있으며, 고래 집단은 미실현 손실 (Unrealized Loss)을 안고 있습니다. 이는 2020년 3월 이후 처음 마주치는 상황으로, 고래 집단은 이에 대응하여 거래소에 코인을 예치하고 있으며, 지난주 거래소 순 유입량 (Net Inflows)🟢은 일일 + 5,000~7,000 BTC 에 달하는 모습을 보였습니다. ● 요약 : 시장 전체의 실현 이익 & 손실 (Realized Profit & Loss)을 살펴보니 역대급 손실을 보고 있는 상황입니다. 실현 손실은 크고, 이익이 아주 작은 것을 볼 때, 이번 사이클에서 구매한 코인들이 소비되는 중으로 추측됩니다. 실현 손실🔴 일일 값은 이번 주 -$1.45B 를 기록하며 역대 4번째에 달하는 손실액을 보여주었습니다. 실현 이익🟢은 훨씬 적은 $83M에 불과하였는데, 이는 현 시점에서 소비되는 코인 대부분이 이번 사이클에 참여한 투자자들로부터 유래한 것 임을 의미합니다. 이전 사이클의 코인은 거의 이동하지 않은 셈입니다. 이전 사이클에서 구매했던 (즉, 저렴하게 구입한) 코인이라면 실현 이익 값이 어느정도 규모가 있어야 할 것이기 때문입니다. ------------------------ ------------------------ III. Old Hands Awaken : 장기 투자자들이 움직이기 시작했다 ● 요약 : Old Coin의 지출이 심화될 수록, LTH 집단의 신념이 흔들림을 의미합니다. 현재 3개월 이상 된 코인의 지출량은 2022년 중 최고 수준이며, 항복 및 패닉에 의한 매도 시 관찰되곤 했습니다. 지난 46주차 레포트에서 주요하게 보았던 지표는, BTC 장기보유자 (LTH)들의 지출 관련 지표였습니다. 하락장에서 오래된 코인 (Old coin)의 지출이 상당 규모로 일어나는 경우, 또는 지속적으로 지출이 증가하는 경우는 LTH 집단의 신념 (Conviction)이 감소하였음을 의미할 수 있습니다. SVAB(Spent Volume Age Bands) 지표는, 소비된 코인 양을 코인 연령 (Age) 별로 분류하여 보여줍니다. 이번 주에 소비된 코인 중 3개월 이상 된 코인 (Coin age > 3m)은 전체의 4% 가량을 차지 하였습니다. 이는 2022년 중 최고 수준이며 항복 (Capitulation) 및 대규모 패닉 시에 관찰되곤 했습니다. ● 요약 : 6개월 이상 된 코인의 지출 역시 역대급으로 증가하고 있습니다. 이는 LTH 집단이 불확실성을 우려해 코인을 소비하려 하기 때문입니다. 소비된 코인 중 6개월 이상 된 코인 (Coin age > 6m) 역시, 지난 5년을 통틀어 5번째로 높은 값🔵을 기록했습니다. 11월 17일 하루에만 130.6k 에 달하는 6개월 이상 된 BTC가 소비되었으며, 현재 1주 평균 값은 일일 50.1k BTC를 보이고 있습니다. 이는 현재 불확실성이 심각한 수준 임을 의미하며, LTH 집단의 대규모 코인 소비로 코인의 주인이 바뀌어 갈 수 있음 을 시사합니다. ● 요약 : Old Coin의 공급량 (Supply) 역시, 최근 급격히 감소했습니다. 오래된 코인들이 소비되어 Young Coin이 되버리기 때문인데, 장기 투자자들이 코인을 매도하고 있다는 뜻입니다. FTX 몰락 이후, 6개월 이상 된 BTC의 소비량은 254K🔵에 달합니다. 이는 시중 유통량 (Circulating Supply)의 1.3%에 해당합니다. 30일 간 변화량 기반으로 분석 시, 2021년 1월, 상승장에서 LTH 들이 이익 실현을 위해 오래된 코인 (Old Coin)을 소비했던 때를 제외하면, 가장 급격한 공급량 감소 (Old Coin Supply)🟥라 할 수 있습니다. ● 요약 : Dormancy & EA Dormancy (본문 참조) 모두 최근 급증한 모습을 보였습니다. 이는 현재 시장 지출이 허수가 아닌 실제 거래를 통한 지출임을 의미하며, LTH 집단이 패닉으로 인해 코인을 일부 매각하면서 증가한 것으로 보입니다. 휴면 (Dormancy) 지표는 소비된 코인 당 평균 나이(Age)를 측정하는 도구입니다. 현재, 근 몇 주 간 상당한 증가세를 보였으며 위 차트의 두 지표🔴🔵가 의미하는 바는 다음과 같습니다. 1) Dormancy 🔵 : 44일 간 상승세를 유지하였으며, 전체 시장에서 소비된 코인의 코인 당 평균 수명을 의미합니다. 2) Entity-Adjusted Dormancy 🔴 : 78일 간 상승세르 보였으며, 자체 소비 및 내부 지갑으로 단순 이동한 코인을 제외한 수치입니다. 두 지표가 비슷한 양상으로 급증하는 경우, 현재 시장에서 나타나는 지출이 내부 지갑 간 단순 이동 (Reshuffling)에 의한 것이 아니라 실제 거래를 통한 지출임을 의미합니다. 따라서 현재 BTC LTH 조차도 FTX 사태로 일정 부분 패닉에 달한 것으로 보이며, 일부는 이에 대응하고자 코인을 매각하고 있음을 알 수 있습니다. ● 요약 : LTH 집단이 코인을 매도하고 있는 것은 사실이나 아직 LUNA 사태, 6월 Sell-off 때 수준은 아닙니다. 경과를 더 지켜보아야 할 것 같습니다. 마지막으로, LTH 들이 어떤 양상을 보이는지 Total Supply Held by LTH (공급량 중 LTH 보유량)🟠지표로 알아보겠습니다. LTH 집단 보유 공급량은 FTX 사태 이후, 84,560 BTC 까지 감소 하며, LUNA 사태, 6월 Sell-off, 7월 랠리 당시🟥에 이어 큰 폭의 감소를 보였습니다. 다만, 지난 3차례 큰 이벤트에서의 감소량은 모두 100K 이상으로, 현 감소폭 (84K)은 상대적으로 작은 상황입니다. ------------------------ ------------------------ IV. Summary and Conclusions : 요약 및 결론 이번 레포트에서는 BTC 장기 투자자들의 행동을 설명해주는 다양한 지표를 살펴보았습니다. 현재 상당한 양의 지출 및 투자금 회수가 일어나고 있음을 알 수 있었는데요, 현재 나타나는 지표들의 부정적 신호들은 단기적 이벤트일 가능성이 높으나, 이러한 추세가 지속된다면 크립토 시장의 신뢰도가 광범위하게 줄어들고 있다는 의미일 수 있습니다. 고래 집단은 현재 분배(Distribution)>축적(Accumulation) 상황으로, 일 5K~7K 가량의 BTC를 거래소로 예치하고 있습니다. 한편, 거래소로부터의 코인 유출은 거의 모든 투자자 집단에서 나타나고 있으며 역대 최고치를 기록하고 있습니다. 일주일이 지났음에도 불구하고, FTX 사태의 후폭풍은 “시장 신뢰의 하락”이라는 모습으로 여전히 남아있는 듯 합니다. ------------------------ 코멘트 : FTX 사태 이후 다시 한 주가 흘렀습니다. 일시적 이벤트일 것으로 여겼지만, “코인 시장 전체의 신뢰도 하락”이라는 후폭풍을 LTH, 고래들의 매도 경향으로 확인할 수 있었습니다. 이 역경을 딛고 나면 시장은 다시 단단해지고, 보다 건전해지겠지만 그 과정이 순탄치만은 않아 보입니다.
KRAKEN:BTCUSD.P
Yonsei_dent의
[온체인 이해 #4] SOPR, 기본부터 심화까지! - LTH (장기보유자) & STH (단기보유자) SOPR안녕하세요. Yonsei_dent 입니다. 온체인 데이터와 관련된 교육 자료를 매주 시리즈로 여러분과 공유해보고자 합니다. 지난 #3에서는 SOPR에 대해 이야기했습니다. SOPR은 시장 참여자들이 “이익”을 실현하는지 “손실”을 입었는지 알려주는 지표였지요. 오늘은 그 네번째 시간으로, 장기보유자 (Long Term Holder - 이하 LTH) 와 단기보유자 (Short Term Holder) 들의 SOPR을 통해 무엇을 알 수 있을지 살펴보겠습니다. ----------------------------------------------------------------- < 목 차 > I. LTH-SOPR & STH-SOPR 기초 I-1. 장기와 단기를 나누는 기준, 155일 I-2. LTH vs STH, 각 집단의 특징 I-3. LTH-SOPR I-4. STH-SOPR II. 현황 분석 II-1. 각 지표의 높/낮음은 무엇을 말할까? II-2. 현 BTC 상황 분석 III. 결론 ----------------------------------------------------------------- I. LTH-SOPR & STH-SOPR 기초 1. 장기와 단기를 나누는 기준, 155일 코인 장기 보유자와 단기 보유자 여부는 155일의 보유 일수 를 기준으로 구분할 수 있습니다. 그렇다면 왜 하필 155일 일까요? 31일 X 5개월의 155일을 의미하는 걸까요? 그 답은 UTXO에 있습니다. 비트코인의 경우 UTXO (거래장부의 일종) 기반 체제로 유지되는데, 이 UTXO는 거래가 일어날 때 기존 것은 소멸하고 새로운 UTXO가 작성되는 방식으로 운영됩니다. 따라서, UTXO를 통한 코인의 “나이 (age)”를 구분하는게 가능하지요. 코인을 구매한 투자자들이 장기 보유를 하는지, 아니면 단기적으로 매도하는지 여부를 쉽게 알 수 있습니다. 위 그래프는 UTXO 장부가 새로 생성된 코인의 나이, 즉 거래가 된 시점부터의 일수와 코인이 소비될 확률 (probability)를 나타낸 것입니다. 100~200일 사이를 기점으로, 코인이 소비될 확률이 기하급수적으로 감소해 거의 일정한 수준 을 나타내는 것을 알 수 있습니다. 이처럼 곡선의 기울기가 급격히 변하는 구간이 지난 후에는 코인을 소비할 확률이 채 10% (0.1)가 되지 않으므로, 나이 (age)가 약 150일 이상인 코인을 보유한 투자자들은 코인을 휴면 상태로 두는 “장기보유자 (Long-term holder)”로 간주하게 됩니다. 글래스노드의 분석에 따르면, UTXO 장부가 소비되어 새로이 작성되는 확률을 7, 14, 30, 60, 90, 120일로 세분화하여 알아본 결과, 모두 공통적으로 “155”일 째 소비 확률이 기하급수적으로 감소하는 것 을 발견했습니다. 이것이 바로 “155”일이 기준으로 장기 (LTH) - 단기 (STH) 보유자 구분의 기준이 된 이유입니다. ----------------------------------------------------------------- 2. LTH vs STH, 각 집단의 특징 자 그렇다면, 155일로 구분하는 것은 알겠는데 왜 장기 / 단기 보유자를 구분해 해석하는 걸까요? 두 집단의 투자 성향이 다르고, 이에 시장 주기에 보이는 양상도 달라지기 때문이랍니다. 1) 장기 보유자 : Long Term Holders (LTH) → 상승장에서 매도하고, 하락장에서 매수하는 끈질긴 투자 집단 거래된 지 155일 이상의 코인을 보유한 집단입니다. 오랫동안 코인을 보유하는 만큼, 비교적 높은 수익을 내길 바라는 경향이 있습니다. 짧은 싸이클에서의 좁은 등락에 휩쓸려 매수/매도를 하기보다, 전고점 (ATH)을 돌파하는 등 수익률을 높일 수 있는 시기에 매도하여 수익을 실현하려는 경향이 있습니다. 보다 현명하게 투자하는 집단이며 “스마트 머니 (Smart Money)” 라는 이름으로 불리기도 합니다. 반대로 하락장이 깊어져 코인 가격이 많이 하락하게 되면, 장기 보유자들이 손실을 견디지 못하고 매도하는 “항복 : capitulation”이 일어나는 경우가 존재하며 주로 시장 싸이클의 “바닥” 구간에서 나타납니다. 이처럼 LTH 집단의 움직임은 시장 싸이클과 깊은 연관이 있으며, 전고점 돌파에 따른 수익 실현 매도가 이어지는 경우 LTH 집단에 의한 공급량 (LTH supply)가 증가하게 되면서 가격은 하락하게 되고 상승장은 꺾이게 됩니다. 이후 LTH 집단이 다시 코인 매집을 통한 축적을 시작하는 일련의 싸이클이 되풀이되게 됩니다. 2) 단기 보유자 : Short Term Holders (STH) → 상승장에 뛰어들어 매수하고 하락장에서는 바로 매도하는, 짧게 투자하는 집단 거래된 지 1시간 이상 - 155일 미만의 코인을 보유한 집단입니다. 1시간 미만의 짧은 나이를 가진 코인은 지표를 교란하는 노이즈로 간주하여 배제합니다. 단기 보유자들은 비교적 짧은 시간 내 코인 매도를 통한 수익 실현을 바라는 집단으로, 가격 변동에 보다 민감하게 반응합니다. 하락세가 이어질 것 같으면 Stop Loss를 위한 매도를, 상승세에서는 이익 실현을 위해 시장에 편승한 매수를 행하곤 합니다. LTH에 비해 매수-매도 기간의 차가 짧은 만큼, 실현 이익 / 손실의 폭 역시 상대적으로 작습니다. ----------------------------------------------------------------- 3. LTH-SOPR 이번에는 장기보유자 (LTH) 들의 SOPR을 간단히 알아봅시다. ● 특징 ● 1) 1.0 (이익 - 손실의 중간 지점 : 본전 구간) 값을 기준으로 0.3~ 100 가량의 큰 변동폭을 보임 2) 시장의 거시적인 주기 (큰 사이클)에 따라 같이 움직이는 일관된 신호를 나타냄 STH와 반대로, On-chain 상에서 거래된 UTXOs 장부 상 수명이 155일 이상인 코인들의 실현 수익이 얼마인지 나타내는 지표입니다. LTH-SOPR은 장기보유자들의 수익 실현 상황을 나타내주며, 스마트 투자자들의 투자 동향 및 심리를 알 수 있습니다. 155일 이상 된 UTXOs (BTC 거래장부) 들의 경우 잘 소비되지 않는 경향이 있습니다. 주로 거래소에 비치되어 즉각적인 거래를 통해 유동성을 나타내기 보다는, 개인 코인 지갑 등에 보관되어있는 경향이 높습니다. 즉, 장기 보유자들의 코인은 비유동성 공급(illiquid supply)의 한 축을 담당합니다. 위 차트는 LTH-SOPR를 보여주는데요, 좌측 SOPR 인덱스 범위가 400~0.1로 설정되어 있습니다. SOPR, aSOPR, STH-SOPR이 “1.0” 부근에서 주로 변동하는 것과 달리, LTH-SOPR은 2.0~0.8의 범위를 훌쩍 넘어 크게 오르락내리락 하는 경향을 보이고 있죠. 1.0 (검은 가로 선) 을 기준으로 그 이하의 값을 나타내는 때는 시장 사이클의 바닥 구간과 일치하며, 10 이상의 높은 값을 보이는 때는 ATH 달성 등 상승장의 피크 구간과 일치함이 특징적입니다. ----------------------------------------------------------------- 4. STH-SOPR ● 특징 ● 1) 1.0 (이익 - 손실의 중간 지점 : 본전 구간) 값을 기준으로 0.8~1.2의 작은 변동폭을 보임 2) SOPR에 비해, STH-SOPR는 보다 민감하게 반응하며 시장 변동을 더욱 가시적으로 확인할 수 있음 On-chain 상에서 거래된 UTXOs 장부 상 수명이 1시간 이상 ~ 155일 미만인 코인의 수익 실현 정도를 나타내는 지표입니다. 즉, 단기 코인 보유자들의 이익 실현 정도를 가늠할 수 있습니다. STH-SOPR은 막 시장에 참여했을 가능성이 높은 “단기투자자”들의 동향과 심리 상태를 나타내며 나이가 155일 보다 작은 “young” 코인의 경우, 장기 보유자들이 코인 지갑으로 가상자산을 옮겨두는 것과는 반대로 거래소 상에 유치하는 경우가 대부분입니다. 이에 유동성 공급 (Liquid Circulating Supply)의 한 축을 담당합니다. 이런 단기 보유자 집단의 경우, 시장 진입 시점도 비교적 최근인 데다, 코인 시장의 변동성에 대응해 본 경험이 다소 적기 때문에 시장에 큰 변동이 생기면 코인을 소비할 가능성이 매우 높다고 보고 있습니다. SOPR이 1.0 값을 기준 지표로 보았던 것을 기억해봅시다. 1.0 = 매도가와 매수가가 같다 = 속칭 “본전” 이었다는 의미이며 수익 실현이 커질수록 SOPR 값 역시 증가하게 됩니다. 위 차트를 보시면 STH 들의 SOPR의 경우 0.8~1.2 의 좁은 범위 내에 대부분 위치하고 있는 것을 알 수 있습니다. 단타, 스윙 투자자들의 코인 보유 기간과 다소 일치하는 것을 보면 거래 당 실현 수익의 정도가 약 -20% ~ +20% 내외인 것을 의미합니다. ----------------------------------------------------------------- ----------------------------------------------------------------- II. 현황 분석 자, 우리는 LTH & STH SOPR의 의미와 특징을 알게 되었습니다. 이제 이 지표를 통해 구체적으로 얻을 수 있는 정보는 무엇인지, 현황은 어떤지 살펴봅시다. 1. 각 지표의 높/낮음은 무엇을 말할까? STH 집단은 강세장에 편승하여 새로 유입되거나 투자 경험이 크지 않은 입문자일 가능성이 더 크다고 말씀드렸습니다. 이 집단은 단기적 시장 변동에 예민하게 반응하고, 이익 / 손실의 경계 구간 (본전가) 근처에서 다시 매도 (re-sell)할 경향이 높습니다. 반대로 LTH 집단은 상승장 초입이나 하락장에서 저렴한 가격에 코인을 축적한 후, 상승장 후반에 코인을 매도하여 이익을 남기는 현명한 투자자일 가능성이 더 큽니다. 일시적인 하락 등의 시장 변동성에 덜 민감하지요. 1) STH-SOPR 위 그래프의 주황색 라인🟠은 STH-SOPR을 나타냅니다. STH 집단에 의해 실현된 이익 또는 손실의 정도는 새로 진입하는 신규 투자자들의 “투자 심리 & 감정”에 대한 정보를 제공해줍니다. 즉, 이익을 취하는지 또는 공포에 매도 하는지와 같은 공급 역학에 대한 통찰을 제시합니다. ① STH-SOPR🟠는 일반적으로 SOPR 🔵 보다 시장을 더욱 잘 반영합니다. 보면 피크와 저점이 나타나는 구간은 유사하나 그 폭이 훨씬 큰 것을 알 수 있습니다. ② 1.0 이하 (0.9 가량)를 보이는 때는 주로 시장 “바닥”을 형성할 때로, 시장 진입 참고점이 될 수 있습니다. 2) LTH-SOPR ① 시장의 거시적 주기 (매크로 사이클) 판단에 참고할 수 있습니다. LTH-SOPR 1.0 미만 (특히 0.6 부근까지 하락한 경우)은 “항복” 구간으로 시장의 바닥을, 10 이상은 시장의 최고점 (상승세의 막바지)을 나타냅니다. ② 높은 LTH-SOPR 값은 총체적으로 LTH가 사용된 코인에 대해 높은 이익 배수를 실현하고 있음을 나타냅니다. LTH-SOPR 값이 4.0을 나타낸다면, 당일 평균 이익률이 300%(4.0 - 1.0 = 3.0) 임을 의미합니다. ③ 낮은 LTH-SOPR 값은 LTH 집단이 손실을 입으면서 코인을 매도하고 있음을 나타냅니다. 약세장에서 일시적으로 나타나는데, 0.6 수준으로 떨어진 경우 40%(0.6 - 1.0 = -0.4)의 손실을 입었음을 의미합니다. ----------------------------------------------------------------- 2. 현 BTC 상황 분석 자, LTH & STH SOPR을 통해 시장이 사이클의 어느 지점에 있는지 추측할 수 있음을 알았습니다. 이제 직접 지표들을 이요하여, 2022년 9월 23일 현재 BTC가 어떤 위치에 있는지 알아보겠습니다. 1) STH SOPR (7일 이동평균선) ▶ 요약 : STH-SOPR이 1.0 에 근접하게 상승하면서 상승장 전환 가능성이 커지고 있습니다. 다만, 1.0 구간이 저항 (손익분기점에서 매도하려는 경향 때문) 으로 작용할 수 있다는 점을 염두하여야 합니다. 현재 STH-SOPR🟠 은 1.0 미만의 값을 보이고 있습니다. 하지만 2022년 6월 경 0.92 가량의 저점 형성 후 점차 상승하고 있다는 점은에 주목해보겠습니다. 2018-2019 당시 큰 하락을 보였던 당시, 현재와 유사한 0.92로 저점 형성 후 점차 상승하며 1.0을 돌파하였는데 이는 2019년 초반 대세 상승장 시기와 일치합니다. 최근 STH-SOPR 역시 1.0에 근접하게 상승 중이란 점에서 조만간 상승장으로의 전환이 기대된다 할 수 있습니다. 단, 1.0 구간에서 지표가 저항을 마주칠 가능성 역시 열어두어야 합니다. 손실을 본 단기 투자자들이 해당 손익분기점 (1.0) 에서 손실을 만회하기 위해 매도하려는 성향 때문입니다. 2) LTH SOPR (7일 이동평균선) ▶ 요약 : LTH-SOPR이 1.0 가깝게 상승하면서 모멘텀 변화가 일어나는 것으로 보입니다. 하지만 지표의 회복이, 추후 하락을 예상한 LTH들의 대량 매도에 의한 일시적인 수치의 상승 (Divergence) 때문일 수 있습니다. 후자의 경우 추가적인 하락 가능성이 존재합니다. LTH-SOPR을 살펴보겠습니다. 지난 8월에는 몇 주 연속 0.60에서 0.65 사이에서 거래되면서 시장 위기감이 조성되었습니다. 장기 보유자 집단이 평균 -35%에서 -40%의 손실을 입었단 이야기인데, 최근 9월 들어 1.0에 가깝게 회복된 것을 볼 수 있습니다. 0.59 ▶ 0.9 로 50% 가량 개선되었는데 1.0을 넘어가면 상승장으로 모멘텀 변화가 일어나는 것으로 간주할 수 있습니다. 단, 이러한 상승이 정말 상승장으로 넘어가는 신호인지 잘 살펴보아야합니다. 2018-2019 하락장에서 일시적으로 LTH-SOPR이 치솟는 (Di vergence 🔵) 구간이 있었는데, 이는 코인 초기, 완전 저렴한 가격으로 코인을 구매 후 장기 보유하던 투자자들이 일시적으로 대량 매도를 하여 발생한 피크입니다. 더 크게 하락하기 전 그나마 수익을 실현하기 위해 매물을 던졌다고 보시면 될 것 같습니다. 현재 나타나는 LTH-SOPR 상승도 이러한 Divergence의 일환일 수 있음을 유의하여야 합니다. 2018-2019 하락장에서 1.0 미만 수치를 보인 기간은 11개월 가량으로, 최근 하락장 4개월에 비해 훨씬 길었던 점을 감안한다면 상승장 전환이 아직 멀었을 수 있습니다. ----------------------------------------------------------------- III. 결론 STH, LTH SOPR은 서로 다른 성향을 지닌 두 집단의 수익/손실 실현 정도를 알려줌과 동시에, 시장이 사이클의 어느 지점에 도달했는지 힌트를 주기도 합니다. 특히 장기 트레이더 들의 경우 이러한 온체인 데이터 분석은 적절한 매수 / 매도 시기를 판단하는데 큰 도움이 될 것입니다. BTC 하락장이 길어지는 만큼, 여러 지표들의 상승장 전환 신호가 유달리 반갑게 느껴지는 것은 당연합니다. 하지만 현재 나타나는 지표의 상승은, 다음과 같이 추가 하락 우려 또한 내포하고 있습니다. 1) LTH-SOPR : 추가 하락을 염려한 투자자들의 추가 매도에 의한 일시적 반등 2) STH- SOPR : 1.0 손익분기 구간에서 매도에 의한 저항을 맞닥뜨릴 가능성 따라서, 섣부른 판단을 지양하고, 지표와 거시 경제 상황을 두루 살펴 적절한 진입 시점을 결정하여야 할 것입니다. 오늘도 긴 글 읽어주셔서 감사합니다 :)
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Yonsei_dent의
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BTC 상승 가능성???!! on-chain 데이터 분석 (feat. Glassnode 8.15 리포트 분석)BINANCE:BTCUSDT BITSTAMP:BTCUSD 안녕하세요 Yonsei_dent 입니다. 오늘은 8.15 Glassnode report 를 해석 및 분석하는 시간을 가져보도록 하겠습니다. 이번주 glassnode report는 Maturity Gauntlet 에 대한 내용입니다. Keyword : Coin Maturity (Holding age, coin age) = Supply Dynamic (공급 역학 = 공급 여력) --> Long Term & Short Term Holders의 행동 예측과 전망. 꽤나 긴 내용일 수 있어, 먼저 결론 부터 정리하여 소개할 예정이며, 결론에 대한 근거를 자세히 보고 싶으신 분들은 아래의 내용을 참고하시기 바랍니다. ★ 결론 1. 최근 몇 달 동안, 장기보유에서 단기보유로의 눈에 띄는 supply 이전이 발생함. - Old coin -> Young coin 2. LUNA 사태의 하락 이후 장기보유자(LTH) supply는 국지적이고 완만한 하락세를 보였으나, -> LTH range는 박스권 이므로, 이는 신뢰 손실(장기적 하락)보다는 장기보유자의 매도가 어느 정도 억제되어 있는 것을 의미한다. 3. 또한, 대조적으로 STH의 HODL wave와 RHODL wave의 비교 시 오히려 divergence가 발생하며, 이는 통상적인 STH 증가 상황 (고점에서의 무지한 매수)이 아닌, 저가 매입의 약 30,000 BTC 보유자 집단을 의미한다. - STH는 상승장에서의 고점에서 나타나지만, 약세장의 매집에서도 나타나며, 이는 초기 단계에서는 STH로 분류되지만, 장기적으로는 새로운 LTH 집단에도 해당될 수 있음. -> < STH 30d Position change 참고> ★★ 최종 Comment & Review : report의 On-Chain 분석은 LTH의 완만한 하락과 박스권 하단의 유지, 그리고 약세장에서의 STH가 "무지한 투자자"가 아닌 저점 매수를 한 현명한 LTH의 가능성을 언급하며, 이후 이 30만 STH의 방향에 따라 상승 및 하락의 영향을 받을 수 있음을 언급합니다. 1. Supply 분석은 효과적이며 on chain의 긍정적 신호를 나타냄. 2. 그러나, 단순 on chain 뿐만 아니라, 미래에 예정된 이벤트에 대한 충분한 대비 필요. (인플레이션, 금리 인상 여부 등) 3. LTH의 한계에 대해 정확한 예측을 할 수 없음이 한계이지만, LTH 박스권 유지를 통해 아직 대대적인 숏을 칠 단계는 아님을 시사함. 감사합니다. <아래부터는 Glassnode report의 번역 및 개인적 분석입니다> ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 최근 비트코인은 인플레이션 지표의 하락에 힘입어 상승 추세를 지속하고 있습니다. 박스권이지만 $22,789 - $24,974 로 고점을 높여가는 모습입니다. 위 그래프는, 지난 1yr+ holder를 나타내는 것으로 (상승을 기대하고 Hold) 이러한 Active 휴면 Supply를 통해 --> Distribution Cycle & Accumulation Cycle 을 예측하는데 활용할 수 있습니다. Comment & Alert Idea : 특히 이러한 1yr+ Supply가 65.6% 정도 되는 것은 --> May-July 2021 경 구매한 인원들의 상승에 대한 확신을 나타냅니다. ==> 또한, 이는 new ATH의 가능성 을 나타낸다고 glassnode report는 분석하고 있습니다. 1yr+ supply에 대한 분석을 위해, 6m-3yr 구간을 HODL wave에서 따로 분석한 것으로, --> 21년 5월 27% 에서 22년 7월 37%로 10% Circ Supply 증가를 확인할 수 있으며 ==> 특히, 1yr-2yr age band, 즉 1-2년 보유 인원들의 volume의 확연한 증가 가 보였습니다. BTC 시가 총액 중 Old Coins의 비중을 보여주는 그래프로, 1. Old Coin의 전체 시총 증가에 따라, 가격 불감증을 늘리고 -> 이는 낮은 가격에서의 매도를 막는 동력이 됩니다. 2. 11% of RCap -> 63% of RCap, 즉 약 51~52% 가량의 Old coin 비중 증가는 약 2200억 달러에 해당하는 증가입니다. 3. BTC 전체 시총 중 63 %가 Old coin, 즉 active한 휴면 물량 ==> 37 %의 유통량 ==> 즉, 상대적 경제적 가중치를 갖습니다. - uptrend : young coin (새로운 구매자) - downtrend : old coin - flat, range bound : 평형 (참고 : RHODL은 비트코인의 글로벌 사이클의 고점과 저점을 파악하기 위해, 시간 경과에 따른 시장 심리의 양극단을 식별하기 위함. -> 좀 더 개략적으로 설명하자면, 과거 1-2년 간의 HODL 물량과 비교하여 최근 1주일 간의 매집 물량의 가격차이가 얼마나 차이가 크냐에 따라 "앞으로 세력들이 익절할지 여부를 추측"하는 것입니다. -> 지난 1주일간 움직인 코인의 R. Value와 1-2년 전 움직인 코인의 R.Value의 비율이 시간이 지남에 증가하는 holding과 분실된 코인에 대해 보정하기 위해 total market age를 곱해줌. ->(계산식) Realized Hodl Ratio = Rhodl 1w/ Rhodl 1yr-2yr * Total market age) - 장기 보유자 공급은 2021년 11월 고점 이후 13.27M-13.56M 사이의 박스권을 유지 하며, - 2022년 5월 Luna sell 이후 -150K BTC의 decline이 있었음. -> 그러나, 역사적으로 Luna sell 등의 weakness event 이후 LTH는 탄력적 축적을 통해 다시 mature의 시기를 가졌음. 비트코인 입금량 - 출금량을 나타내는 지표로 빨간색으로 표기 될 수록 가격 상승에는 좋습니다. - 외부 지갑으로 유출되는 코인의 수가 많다 -> 수요가 크게 들어왔을 때 가격 상승을 도와주는 역할. -> 2022 LUNA 사태 이후, -100k의 유출 (heavy outflow가 발생함) - LTH 공급 : 2022년 5월 ATH 이후 -200K BTC 감소가 있었지만, 약 12개월 동안 박스권 유지 중. - STH 공급 : 가격 하락으로 인해 최근 약 +330K BTC 공급 증가. - LUNA 5월 사태 이후 LTH -> STH로 -30,000 BTC의 순이동 이 있었음. - 극단적인 STH의 축적은 강세장 (파란 동그라미)의 상위 형태에서 동시에 발생하지만, - 약세장의 경우(빨강 동그라미)에도 나타납니다. <빨강, 약세장 에서의 STH 유입> 1. 2015년, 300K 이상의 STH 유입 -> 하락. 2. 2020년 3월, 대량 매도 이벤트 3. 2022년 6월 300K 이상의 STH 유입 -> $20k 하회. - 일반적으로, STH(신규 유동성) 및 신규 투자자들은 비트코인의 가격이 오르고 화제가 되며, 이에 따라 알트코인 가격 상승이 동반 될 때 막바지에 뉴스와 소문을 듣고 광기로 진입하게 됩니다. (Buying top, selling bottoms) -> 그러나, 위의 이벤트(빨강)들은 추세의 예외 이며, 이 경우 초기에는 STH로 분류되지만, 실제로는 비용 기반은 낮지만, 유리한 재무 상태에 있는 장기투자자(LTH) 들로 코인이 이전되는 것을 뜻한다고 합니다. Comment : 현재의 STH 유입은 강세장의 매도 시점이 아닌, 약세장에서의 LTH의 물량을 받아 버텨주는 새로운 LTH (초기 STH로 분류하지만)로 보아야 한다는 의미로 해석됩니다. -STH supply의 급증 = 약세 시장의 바닥 매수자 -> 이러한 흐름은 상승장이 아닌, Macro Lows에서 발생함. (전체 평균에서는 Young supply가 낮은 편이지만, 직전과 비교하였을 때의 STH 급등 시) - 위의 HODL과 RHODL waves 간의 divergence 가 커지는 것 을 확인할 수 있습니다. Comment : RHODL 지표가 최근 Macro low에 해당하며 이는, 지표 침체 구간에 가까워진 것으로, 1~2년 전 실현가치에 비해 최근 이동한 코인의 가치가 낮다는 것임 -> 과매도가 일어날 수 있으며 가격이 하락하여 저점에 들어가고, 이후 매집하며 물량의 이동이 많습니다. (이미 최근 몇 달 동안 일어나는 것을 목격했다고 report는 적혀 있습니다.)
Yonsei_dent의