夏季收益过后警惕成长股重演春季估值修复

2021년 7월 11일

美国投资机构预期美联储于今年12月启动缩减资产购买计划，等待7月与8月就业和经济数据，将为9月份美联储议息会议作出缩减资产购买决定提供充分条件，至于满足何种条件下美联储才会启动缩减资产购买，7月底的美联储利率决议很可能得到答案，如果条件较于目前经济状况已经接近满足，市场将会提前为9月的声明的计价。

夏季经济持续强劲复苏对市场自然是一件好事情，投资者对美国经济持续复苏充满信心，大量资金将再次从低收益债券流向股市寻找更高收益，随着大量债券的抛售使得10年期国债收益率走高，对利率敏感的成长股资金将会再次流向价值股，重演今年春季通胀交易导致的成长与价值的跷跷板行情。

但不同的是，春季通胀预期造成的大宗商品飙涨的行情，在目前通胀可控并且拜登基建规模已缩水至原计划三分之一的局面下不会再次重演，原材料与贵金属可能重回高位，但涨势难以持续。成长股的抛售情形是否如春季那般剧烈，决定性因素就是即将到来的夏季收益的公布结果，目前分析师预期十分乐观，既包含了本次收益的表现，也包含未来持续的增长预期，如果收益不能追赶估值，股票价格将反映盈利增长的下滑，这将意味着股价下跌，目前的估值已经足够高，截止6月底标普500预期市盈率为21.5倍，仍高于新冠疫情前的市盈率。

当前盈利触顶的风险可能比以前更大，但这不一定意味着要退出投资计划。除了短期内影响市场的美联储缩表计划，还有美国经济复苏可能出现不及预期、拜登税改，新兴市场经济减速等等，那些让投资者担忧的风险何时都是存在的，做好仓位管理与风险对冲是决定投资收益的关键因素。