简评六月美联储会议：鹰派的背后是鸽派

6월 17일

六月联邦公开市场委员会会议的结果被许多人事认为是鹰派的，因为2024年的利率点阵图中值修订为今年仅降息25个基点。三月份的时候是降息75个基点。



上述言论表明央行对点图的高度关注，事实上，只关注 2024 年的中值点图，该点图已修订为今年仅降息 25 个基点，而 3 月份的上次修订为降息 75 个基点。

笔者想说：“点阵图其实经常变动，也不算可靠。”决策者的预期可能会根据即将公布的数据在6月到9月之间发生巨大变化，然后9月份再次改变点阵图。虽然预期中值很可能表明今年只会降息一次，但仍有 8 位 FOMC 成员预测了两次降息。如果即将公布的通胀数据继续保持良好表现，那么 9 月份可能会有更多人加入这一阵营。

在通胀方面，委员会继续发出明确的信息。价格稳定不再被解读为精确达到 2% 的通胀率，目标变成了一个区间，2% 是最低限度。2024 年和 2025 年的核心 PCE 预测分别下调了 0.2 个百分点和 0.1 个百分点，而同期的宽松政策则为 125 个基点。在声明指导强调关注通胀“向2% 迈进”之后，这种对通胀目标的更温和的解读显然降低了首次降息的门槛。

如果考虑到劳动力市场，这个门槛会进一步降低。在新闻发布会上，鲍威尔比以前更进一步地描述了可能引发政策反应的“意外”劳动力市场疲软。根据主席的讲话，所谓的“意外”疲软应被解读为“超过预测”。敏锐的观察者会注意到，2024 年失业率的预测中值为 4%，估计的“集中趋势”为 4.0% - 4.1%。上述观察者还会注意到，5 月份的就业报告显示，当月失业率达到 4%。再次，满足这一条件并因此开始缓解的门槛已经大幅降低。

综合以上所有因素，美联储绝不是鸽派。相反，美联储仍然愿意、能够甚至可能迫切需要降息，尤其是在联邦基金利率已维持近一年之久的情况下。

简单来说，“美联储看跌政策”不仅仍然存在，而且变得更加有力，并且更接近被触发，特别是在有关劳动力市场的新指导下。

对于市场参与者来说，这应该为风险继续上涨开了绿灯，参与者仍然有信心进一步走出风险曲线，因为他们知道政策制定者“会支持他们”。因此，下跌应该会保持相对较浅，并迅速被买入，阻力最小的路径将继续在中期内引领上涨，因为日益有利的政策背景继续使市场免受冲击，并抑制波动性。

全年最重要的不是美联储何时降息，也不是未来 12 个月降息幅度。相反，重要的是政策制定者有能力在必要时大幅放松政策。正是这一点推动了 2024 年上半年股市上涨，并且应该会持续到下半年。

纳斯达克100指数的RSI指标位于强势区间，盲目对抗趋势很可能适得其反。目前看来，寻找逢低介入的点或许是更为明智的选择