MTG

2019년 3월 13일

MTG och analys från Aktiellt. Lägger en köp pos. vid 324
UPPDATERING
NENT:s kapitalmarknadsdag
Kapitalmarknadsdagen stärkte vår syn att NENT är en framtidssäker underhållningsleverantör. De har en unik position när det gäller nordisk räckvidd och innehållsförsörjning. Bolagets nordiska original visar en stark utveckling och pipeline fortsätter att växa snabbt. Ledningen guidar för fortsatt lönsam tillväxt. Handeln förväntas starta den 28 mars. Vi upprepar Köp av MTG och riktkursen 345 SEK.

Unik position i Norden
NENT har verksamhet i hela Norden. Deras streamingtjänst Viaplay har nästan 1,3 miljoner betalande kunder i tillägg till de 0,5 miljoner som inkluderas genom DTV-prenumeranter och det finns fortfarande en betydande uppsida. Nästan alla av NENT:s innehållsaffärer inkluderar fasta kostnader, flexibilitet att använda över olika plattformar och fönster, underlicensieringsrättigheter och nordisk täckning. Kombinerat med NENT:s prenumeranttillväxt ger det klara möjligheter för ökad och flexibel intjäning.

Imponerande pipeline av originalinnehåll
De senaste åren har NENT gradvis ökat antalet årliga inhemska originalserier från 3 premiärer under 2016 till 10 premiärer 2018 och de planerar för minst 20 premiärer 2019. Originalserierna utgör en en konkurrensmässig fördel i förhållande till Netflix, HBO, etc, men förbättrar också de finansiella utsikterna. Under 2018 var 7 av de 10 mest populära nya serierna hos Viaplay original.

Guidning om fortsatt lönsam tillväxt
Som del av MTG har NENT levererat 9 raka kvartal av lönsam tillväxt och guidar för en fortsättning med intäktstillväxt och förbättrad EBIT under 2019 och framåt. Dock, då NENT kommer att ha högre centrala kostnader till följd av delningen med MTG förväntas EBIT inte att växa i år. Samma gäller för det fria kassaflödet som utöver ovanstående även kommer att tyngas av produktionen av fler originalserier.

Motiverat bolagsvärde på 17 miljarder SEK
Vår nuvarande värdering medför 11x EV/EBIT för 2019p. Det ger ett bolagsvärde på 17,4 miljarder SEK och ett börsvärde på 13,5 miljarder SEK, då den initiala nettoskulden kommer att vara 3,9 miljarder SEK, ett P/E-tal på 12x och en direktavkastning på 3,2%. Vår riktkurs på 345 SEK för MTG är baserad på en kassaflödesbaserad summan-av-delarna-värdering med 9% kostnad för eget kapital för de olika segmenten. Vi upprepar Köp.