BTC 상승 가능성???!! on-chain 데이터 분석 (feat. Glassnode 8.15 리포트 분석)

안녕하세요 Yonsei_dent 입니다.

오늘은 8.15 Glassnode report를 해석 및 분석하는 시간을 가져보도록 하겠습니다.

이번주 glassnode report는 Maturity Gauntlet에 대한 내용입니다.
Keyword : Coin Maturity (Holding age, coin age) = Supply Dynamic (공급 역학 = 공급 여력)
--> Long Term & Short Term Holders의 행동 예측과 전망.

꽤나 긴 내용일 수 있어, 먼저 결론부터 정리하여 소개할 예정이며, 결론에 대한 근거를 자세히 보고 싶으신 분들은 아래의 내용을 참고하시기 바랍니다.

★ 결론
1. 최근 몇 달 동안, 장기보유에서 단기보유로의 눈에 띄는 supply 이전이 발생함.
- Old coin -> Young coin
2. LUNA 사태의 하락 이후 장기보유자(LTH) supply는 국지적이고 완만한 하락세를 보였으나,
-> LTH range는 박스권이므로, 이는 신뢰 손실(장기적 하락)보다는 장기보유자의 매도가 어느 정도 억제되어 있는 것을 의미한다.
3. 또한, 대조적으로 STH의 HODL wave와 RHODL wave의 비교 시 오히려 divergence가 발생하며, 이는 통상적인 STH 증가 상황 (고점에서의 무지한 매수)이 아닌, 저가 매입의 약 30,000 BTC 보유자 집단을 의미한다.
- STH는 상승장에서의 고점에서 나타나지만, 약세장의 매집에서도 나타나며, 이는 초기 단계에서는 STH로 분류되지만, 장기적으로는 새로운 LTH 집단에도 해당될 수 있음.
-> <STH 30d Position change 참고>

★★ 최종 Comment & Review
: report의 On-Chain 분석은 LTH의 완만한 하락과 박스권 하단의 유지, 그리고 약세장에서의 STH가 "무지한 투자자"가 아닌 저점 매수를 한 현명한 LTH의 가능성을 언급하며, 이후 이 30만 STH의 방향에 따라 상승 및 하락의 영향을 받을 수 있음을 언급합니다.
1. Supply 분석은 효과적이며 on chain의 긍정적 신호를 나타냄.
2. 그러나, 단순 on chain 뿐만 아니라, 미래에 예정된 이벤트에 대한 충분한 대비 필요. (인플레이션, 금리 인상 여부 등)
3. LTH의 한계에 대해 정확한 예측을 할 수 없음이 한계이지만, LTH 박스권 유지를 통해 아직 대대적인 숏을 칠 단계는 아님을 시사함.

감사합니다.

<아래부터는 Glassnode report의 번역 및 개인적 분석입니다>
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https://www.tradingview.com/x/JokR72LB/
최근 비트코인은 인플레이션 지표의 하락에 힘입어 상승 추세를 지속하고 있습니다.
박스권이지만 $22,789 - $24,974로 고점을 높여가는 모습입니다.

https://www.tradingview.com/x/eyxdqygV/
위 그래프는, 지난 1yr+ holder를 나타내는 것으로 (상승을 기대하고 Hold)
이러한 Active 휴면 Supply를 통해
--> Distribution Cycle & Accumulation Cycle을 예측하는데 활용할 수 있습니다.

Comment & Alert Idea
: 특히 이러한 1yr+ Supply가 65.6% 정도 되는 것은 --> May-July 2021 경 구매한 인원들의 상승에 대한 확신을 나타냅니다.
==> 또한, 이는 new ATH의 가능성을 나타낸다고 glassnode report는 분석하고 있습니다.

https://www.tradingview.com/x/cUxZT9iP/
1yr+ supply에 대한 분석을 위해, 6m-3yr 구간을 HODL wave에서 따로 분석한 것으로,
--> 21년 5월 27% 에서 22년 7월 37%로 10% Circ Supply 증가를 확인할 수 있으며
==> 특히, 1yr-2yr age band, 즉 1-2년 보유 인원들의 volume의 확연한 증가가 보였습니다.

https://www.tradingview.com/x/H4HWZKpI/
BTC 시가 총액 중 Old Coins의 비중을 보여주는 그래프로,
1. Old Coin의 전체 시총 증가에 따라, 가격 불감증을 늘리고 -> 이는 낮은 가격에서의 매도를 막는 동력이 됩니다.
2. 11% of RCap -> 63% of RCap, 즉 약 51~52% 가량의 Old coin 비중 증가는 약 2200억 달러에 해당하는 증가입니다.
3. BTC 전체 시총 중 63 %가 Old coin, 즉 active한 휴면 물량 ==> 37 %의 유통량 ==> 즉, 상대적 경제적 가중치를 갖습니다.

https://www.tradingview.com/x/MB5x91OK/
- uptrend : young coin (새로운 구매자)
- downtrend : old coin
- flat, range bound : 평형
(참고 : RHODL은 비트코인의 글로벌 사이클의 고점과 저점을 파악하기 위해, 시간 경과에 따른 시장 심리의 양극단을 식별하기 위함.
-> 좀 더 개략적으로 설명하자면, 과거 1-2년 간의 HODL 물량과 비교하여 최근 1주일 간의 매집 물량의 가격차이가 얼마나 차이가 크냐에 따라 "앞으로 세력들이 익절할지 여부를 추측"하는 것입니다.
-> 지난 1주일간 움직인 코인의 R. Value와 1-2년 전 움직인 코인의 R.Value의 비율이 시간이 지남에 증가하는 holding과 분실된 코인에 대해 보정하기 위해 total market age를 곱해줌.
->(계산식) Realized Hodl Ratio = Rhodl 1w/ Rhodl 1yr-2yr * Total market age)

https://www.tradingview.com/x/AK9Kc0k3/
- 장기 보유자 공급은 2021년 11월 고점 이후 13.27M-13.56M 사이의 박스권을 유지하며,
- 2022년 5월 Luna sell 이후 -150K BTC의 decline이 있었음.
-> 그러나, 역사적으로 Luna sell 등의 weakness event 이후 LTH는 탄력적 축적을 통해 다시 mature의 시기를 가졌음.

https://www.tradingview.com/x/cu5qmzh8/
비트코인 입금량 - 출금량을 나타내는 지표로 빨간색으로 표기 될 수록 가격 상승에는 좋습니다.
- 외부 지갑으로 유출되는 코인의 수가 많다 -> 수요가 크게 들어왔을 때 가격 상승을 도와주는 역할.
-> 2022 LUNA 사태 이후, -100k의 유출 (heavy outflow가 발생함)

https://www.tradingview.com/x/m30mFNPP/
- LTH 공급 : 2022년 5월 ATH 이후 -200K BTC 감소가 있었지만, 약 12개월 동안 박스권 유지 중.
- STH 공급 : 가격 하락으로 인해 최근 약 +330K BTC 공급 증가.
- LUNA 5월 사태 이후 LTH -> STH로 -30,000 BTC의 순이동이 있었음.

https://www.tradingview.com/x/SOxNojKe/
<STH 30일 포지션 체인지>
- 극단적인 STH의 축적은 강세장 (파란 동그라미)의 상위 형태에서 동시에 발생하지만,
- 약세장의 경우(빨강 동그라미)에도 나타납니다.

<빨강, 약세장에서의 STH 유입>
1. 2015년, 300K 이상의 STH 유입 -> 하락.
2. 2020년 3월, 대량 매도 이벤트
3. 2022년 6월 300K 이상의 STH 유입 -> 20k 하회.

- 일반적으로, STH(신규 유동성) 및 신규 투자자들은 비트코인의 가격이 오르고 화제가 되며, 이에 따라 알트코인 가격 상승이 동반 될 때 막바지에 뉴스와 소문을 듣고 광기로 진입하게 됩니다. (Buying top, selling bottoms)
-> 그러나, 위의 이벤트(빨강)들은 추세의 예외이며, 이 경우 초기에는 STH로 분류되지만, 실제로는 비용 기반은 낮지만, 유리한 재무 상태에 있는 장기투자자(LTH)들로 코인이 이전되는 것을 뜻한다고 합니다.

Comment : 현재의 STH 유입은 강세장의 매도 시점이 아닌, 약세장에서의 LTH의 물량을 받아 버텨주는 새로운 LTH (초기 STH로 분류하지만)로 보아야 한다는 의미로 해석됩니다.

https://www.tradingview.com/x/46T0vi16/
<HODL Waves>
-STH supply의 급증 = 약세 시장의 바닥 매수자
-> 이러한 흐름은 상승장이 아닌, Macro Lows에서 발생함.
(전체 평균에서는 Young supply가 낮은 편이지만, 직전과 비교하였을 때의 STH 급등 시)

https://www.tradingview.com/x/j1Wd9JA8/
<RHODL Waves>
- 위의 HODL과 RHODL waves 간의 divergence 가 커지는 것을 확인할 수 있습니다.

Comment : RHODL 지표가 최근 Macro low에 해당하며 이는, 지표 침체 구간에 가까워진 것으로, 1~2년 전 실현가치에 비해 최근 이동한 코인의 가치가 낮다는 것임
-> 과매도가 일어날 수 있으며 가격이 하락하여 저점에 들어가고, 이후 매집하며 물량의 이동이 많습니다.
(이미 최근 몇 달 동안 일어나는 것을 목격했다고 report는 적혀 있습니다.)