탈중앙화 자율조직(DAO) 열풍…벤처캐피탈(VC)의 미래는?

VC 활동규모는 2021년에는 전년 대비 108% 증가한 6,120억 달러에 달했으며, 거래 또한 24% 증가했다. 이같은 빛나는 성과에도 불구하고 몇 가지 어려운 문제점이 상존한다. 이런 상황에서 DAO는 전통적인 VC 환경의 일부 격차를 해소하는 좋은 수단이 될 수 있다. DAO VC의 등장이 그것이다.

벤처캐피탈(VC)은 1979년에 미국 전체 공기업의 절반 이상에 자금을 지원했다. 이는 주식 시장 가치의 3분의 1에 해당된다. 미국 최상위 5개 기업(애플, 마이크로소프트, 구글, 아마존, 페이스북) 모두 VC 지원 스타트업으로 시작했다.

벤처펀드는 아직 수익을 내지 못했지만 성장 가능성이 높은 스타트업에 자금을 지원하는 것을 특화하고 있다. 때로는 초기 투자금의 100배 이상을 돌려주기도 한다. 스타트업이 현금이 부족하지만 엄청난 상승 잠재력을 가질 수 있기 때문에 부채보다는 자본으로 이들에게 자금을 지원하는 것이다.

전통적인 VC 공간은 수표 규모가 크고, 자원 활용력, 투자 및 네트워크 강화와 같은 분명한 장점이 있다. 그러나 의사 결정이 느리고, 관료주의, 높은 평가 민감도, 통제에 대한 높은 요구같은 문제점도 있다.

탈중앙화 자치조직(DAO)는 이같은 VC 환경의 일부 격차를 해결하기 위한 좋은 수단이다. 탈중앙화 버전의 기업인 DAO는 커뮤니티 거버넌스 및 의사결정에 의해 주도되며, 기존 VC가 가진 문제점 일부를 해소하는 것을 목표로 한다. 따라서 신속한 의사 결정, 스타트업에 대한 최소한의 통제, 그리고 애드호크라시(스타트업처럼 다양한 분야의 전문가가 문제해결을 위해 수행하는 임시 조직 구조-역자)가 가능해진다. 또한 DAO는 투자자 유연성 향상, 자금 지원 아이디어의 다양성 증가, 중앙 집중화 해제 및 공공 자본에 대한 접근성 향상을 제공한다.

그렇긴 하지만 DAO의 환생과 그 영향으로 VC의 미래는 과연 안전한 걸까?

이같은 취지에서 이번 글에서는 “DAO가 VC를 잠재적으로 대체할 것인가, 아니면 DAO가 VC에 위협이 될 것인가?”라는 중요한 질문을 탐구하고자 한다.

전통적 방식으로서의 VC

민간 자본에 투자하는 방법에는 바이아웃, 성장 펀드 그리고 벤처캐피탈(VC)의 3가지가 있다.

VC는 기하급수적인 수익률과 고성장 가능성이 기대되는 스타트업 기업에 자금을 지원하는 사모펀드 형태다. 기술적 측면에서 벤처캐피탈 회사들은 어떤 회사에 투자할지 모르는 블라인드 풀 투자 펀드를 만든다. 하지만 어떤 종류의 스타트업에 투자할지에 대한 투자 권한을 부여한다.

다음은 미디엄의 2018년 블로그에서 가져온 벤처 캐피털 작동 방식에 대한 기본 플로우차트다. 출처: 미디엄

VC 펀드의 연간 수익률은 15~27%이며, S&P 500이 지난 10년간 9.90%의 수익률을 기록한 것과 비교하면 프리미엄이 높은 편에 속한다. 아시아를 중심으로 성장세가 높아지면서 전 세계적으로 스타트업에 쏟아진 거래 건수와 자금이 증가하고 있다.

2021년 벤처 캐피털 활동은 전년 대비 108% 증가한 6120억 달러에 달했다. 10년 후 전 세계 벤처에 투자한 달러 규모의 성장률은 전년 대비 92% 수준이다. 출처: 크런치베이스 뉴스

2021년에는 전 세계적으로 VC 거래 건수도 24% 증가해 10만 1601건에 달했다. 이같은 뚜렷한 상승에도 불구하고 나름의 고충이 있었다. 설립자의 지분 축소, 결정 및 자금 조달 일정 등이 그것이다.

DAO VC-기본 개념

DAO VC는 전통적인 VC 중앙 기관의 의사 결정과 대조적으로 커뮤니티 의사 결정 및 거버넌스 개념을 기반으로 구축된다. 이는 최종 사용자와 스타트업 모두에게 자율적인 벤처 생태계가 될 것이다.

DAO VC는 개인 투자자가 암호화폐 공간으로 전환할 수 있는 흥미로운 플랫폼이다. 스타트업들이 다양한 투자자 풀을 가지도록 하는 한편, 1달러 정도의 소규모 투자를 함으로써, 사용자들은 영향력 있는 투자자들처럼 시장에 참여할 수 있다. 단순히 토큰 보유자 역할을 하는 기여자의 공유 컬렉션을 생성하기만 하면 된다.

블록체인 기술의 부상은 VC 펀드에 대한 투자자들의 시각에 전환을 가져왔다. 이제 VC들이 암호화폐 공간으로 자금을 다각화하는 사례가 늘고 있다. 펀드 구조를 근본적으로 바꿔 중앙화함으로써 많은 투자자들이 참여할 수 있는 보다 포용적인 환경을 조성하는 방안 또한 고민하는 분위기다. 출처: 머니컨트롤

격차를 메우는 DAO

DAO를 활용하는 것과 “암호화폐공개(ICO)”를 모방하기 위한 하이브리드 파이낸싱 모델을 채택하는 것은 VC가 더 많은 자금과 참가자를 끌기 위해 혁신을 시작하는 두 가지 방법이다.

DAO는 “각 구성원이 투자할 가치가 있다고 생각하는 핵심 아이디어를 중심으로 형성된 커뮤니티”로 설명될 수 있다. DAO 내에 풀링된 자금은 각 개인의 기여를 추적하고 비례적인 거버넌스 권한을 부여한다.”

또한 비교적 새로운 개념인 DAO의 급속한 성장은 VC 환경에 상당한 영향을 미칠 수 있는 미래의 추세를 보여준다. 이더리움이 230달러에 거래되던 2년 전만 해도 DAO는 거의 존재하지 않았다. 그들 대부분은 단지 몇 천 달러의 운용 자산(AUM)을 가지고 있었다.

그러나 DAO는 “지난 1년 동안 암호화폐 시장, 암호화폐를 접한 수백만 명의 새로운 사람들, 수천 개의 프로젝트가 시작되고 수수료가 발생한 후” 지금 현재 수백만을 넘어서는 것으로 추정된다.

DAO 통계 플랫폼 딥DAO에 상장된 DAO 총자산규모(AUM)는 지난해 1월 약 3억 8천만 달러에서 9월 중순 약 160억 달러로 증가했다.

DAO, 2021년부터 2022년까지 증가 추세

비인크립토는 로나 페리 딥DAO 최고운영책임자(COO)에게 이메일을 통해 작년과 비교한 현재 시나리오에 대해 언급했다. 페리는 다음과 같은 답변을 보냈다.

로나 페리 제공 데이터

지난 24일 페리는 2018년부터 올해까지 매년 성장세를 조명한 트윗을 추가로 공유했다.

딥DAO는 유니스왑 DAO, 비트DAO, ENS DAO를 상위 3위로 꼽으며, 재무 가치는 각각 23억 달러, 17억 달러, 10억 달러다. 전체적으로 DAO는 10만 191명의 회원을 보유하고 있으며 프로젝트와의 직접적인 파트너십 또는 스왑과 관련된 제안에 중점을 둔다. 또한 자율적인 아티스트 길드의 출범, 파밍 조합, 생태계 펀드 등의 확장 기회도 있다.

이처럼 수요의 증가는 뚜렷하다. 그러나 DAO에 대해 고려해야할 점과 장단점은 무엇일까?

고려할 점

DAO는 전통적인 VC 환경의 일부 격차를 해결하기 위한 좋은 수단이다. 몇 가지 이점에는 VC 투자에 대한 접근성 확대, 투자자 유연성 향상, 자금 지원 아이디어의 다양성 증가, 통제 분산, 공공 기관에 대한 접근성 향상 등이 포함된다.

DAO는 여러 이해 관계자에게 큰 기회를 제공하지만 블록체인 산업의 내재된 위험을 무시할 수 없다. 다른 신기술과 마찬가지로 DAO 또한 보안 위협 및 임의 의사 결정과 같은 특정 위험이 내재한다. 기존 VC에서 DAO VC 공간으로 전환할 때는 이러한 위험을 주의깊게 다뤄야 한다.

명백한 단점으로는 자원, 규제 정책, 보안 및 소유권의 부족이 있다.

주안점은 규정과 보안

보다 엄격한 규제 정책: DAO 수가 증가함에 따라 엄중한 규제가 강화될 가능성이 있다.

DAO의 숫자가 증가한다는 것은 눈에 띄지 않게 운영하거나 규제 조치를 피하는 일 더 이상 불가능함을 나타낸다. 따라서 DAO를 만들고 사용하는 것이 점점 더 어려워진다. DAO를 통해 유입되는 투자 규모나 자금 규모가 증가함에 따라 규제 당국이 이러한 제한된 회원 DAO조차 단속하기 시작할 수 있다.

DAO는 어느 정도의 익명성을 제공하기 때문에 불법적인 돈세탁 수단이 될 수 있으며, 따라서 SEC의 조사 대상이 될 수 있다.

블록체인 기술을 통해 토큰 매매가 가능하기 때문에 규제당국은 이들 토큰을 증권으로 간주한다. 따라서 토큰 거래로 인한 자본 이득에 대해 더 엄격한 조치를 시행하는 새로운 정책이 도입될 수 있다. 따라서 DAO 환경이 계속 발전함에 따라 이 공간을 둘러싼 새로운 정책이 등장할 것으로 예상된다.

보안: DAO 코드/스마트 계약의 결함으로 인해 자산이 위험에 노출될 수 있다.

과거 비인크립토에서 다루었듯이 DAO를 해킹하려는 여러가지 시도가 있었다. 불과 한 달 전만 해도 올림푸스DAO가 30만 달러를 탈취당하는 사건이 있었다. 2016년에는 해커가 해당 DAO에서 총 360만 이더를 빼돌렸으며, 이는 총 자산의 약 3분의 1에 해당하는 5500만 달러 규모였다. 이 사건은 올림푸스DAO의 기본 코드에 내재한 결함인 동일한 트랜잭션을 여러 번 처리해야 하는 문제 때문에 발생했다.

코드별 차이점

스마트 컨트랙트라고도 하는 DAO의 기본 코드는 자체 실행 특성을 설정하는 규칙서 역할을 하여 이더리움 기반 투자 펀드의 인간 개입 필요성을 없앤다.

DAO는 완벽한 스마트 컨트랙트에 의존한다. DAO의 기본 코드에 버그나 오류가 있을 경우 투자 펀드의 자산이 위험에 처한다. 기존의 VC 펀드에는 없는 리스크인 것이다. 기존 VC 회사의 자산 보안은 익명의 공격자에 의해 도난당할 위험이 없기 때문이다.

축소, 위험 및 함정은 새롭고 대두하는 DAO 추세와 연관된다.

글을 마무리하면서

메타버스에서 웹 3.0 프로젝트가 성장함에 따라 DAO의 출현은 계속 증가할 것이다. 웹 3.0 공간에 참여하고자 하는 VC는 이제 이러한 DAO를 고려하여 경쟁력과 관련성을 유지해야 하는 과제를 안고 있다.

DAO가 불러온 민주화에도 불구하고 투자자들은 내포된 위험성, 특히 투자 전략과 보안성에 대해 경계할 필요가 있다. VC는 수년간 구축된 인맥 네트워크 및 스타트업 창업자와 함께 비즈니스를 확장해온 전문성 면에서 DAO보다 계속해서 우위를 점할 수 있다.

VC와 DAO 두 세계의 장점을 모두 누리고픈 투자자들은 DAO-VC 하이브리드 모델을 주시하기 바란다. 이는 커뮤니티 중심의 DAO 정신과 VC의 운영 전문성을 활용하는 것이다. 이 새로운 하이브리드 유형은 계속적으로 기존 VC가 가진 한계에 도전할 것이다. 또한 이를 효과적인 모델로 만드는 새로운 방법을 살펴보는 것도 도움이 될 것이다.

DAO와 하이브리드 모델의 등장으로 스타트업 창업자들은 더 많은 자금 옵션과 자신들의 비전에 가장 잘 부합할 폭넓은 투자자를 가진 승자가 될 것이다.

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